在A股上市前夕，交通银行(601328.SH，3328.HK)法人股转让价格再创新高。
5月9日，陕国投A(000563)公告称，2007年4月30日，公司以每股8.8元人民币的价格购入交通银行500万股法人股，这部分股权限售期为1年，将于2008年5月15日上市流通。
陕国投出的价格，已经比交行招股价7.9元高出11.39%。而在陕国投之前，已经有为数众多的上市公司通过各种渠道购入不同数量的交行法人股，它们的“进价”比陕国投的价格还要低。
谁会是交行A股上市的大赢家？目前看来，那些以低价买入交行法人股的众多股东(包括上市公司)，将会因为交行的“海归”而笑逐颜开。
“完美的上升曲线”
“我们最初帮客户买(交行法人股)的时候，只要2元钱左右。当然那是两年前的事情了。”陈先生是香港某投资管理公司的负责人，专门撮合法人股交易。用他的话来讲，从交行H股上市到现在，其资料中所显示的交行法人股成交价格，是一条“完美的上升曲线”。
截至2006年年底，交行总股本为458亿股。目前，除财政部、汇丰银行等大股东外，还有26.57%的股份(约120亿股)由企业或者地方政府持有，这部分股份多数是不能流通的内资股，陈先生交易的交行法人股股票，就属于这部分。
2004年，交行获得汇丰银行股权投资，当时汇丰的入股价为1.86元。“当时交行法人股交易就开始热起来了，交易价格参考汇丰的购入价格，大约为2元左右。”陈先生说。
2005年6月，交行成功在香港联交所主板挂牌上市，招股价为每股2.5港元。由于当时交行宣称日后将回归A股，交行的法人股价格也开始逐渐攀高。
“当时买交行法人股的有外资机构，也有内地的一些民间资金，例如来自江浙地区的资金。从2006年开始，资金量逐渐加大。”陈先生告诉记者，直到2006年初，交行法人股还一直在2元左右价位徘徊。但随着交行回归A股的传言日盛，到2006年中，“2.5元以下已经很难买到了，当时交行的H股价格大约在5港元左右。”
此后，交行法人股转让价格迅速爬高。到2006年底，交行法人股的交易价格已超过3港元。“去年下半年开始，越来越多的小股东开始转让交行法人股。”陈说，到今年2月，交行法人股成交价已超过4港元。
记者在某金融法人股转让网站上看到，自去年年底到今年3月，关于交行法人股转让和求购的帖子有十几个之多，转让价格从4元到6元不等。
交行的股权结构有一个突出特征，即法人股持有者众多，且分散在全国各地。其省级分行为独立法人，每个分行都有自己的股东。“很多是当时向社会定向募集的股份。”陈说，他们经常“飞”到全国去找这些资源，“例如一些小股东”。
就在交行法人股交易风生水起的时候，3月23日，交行在向证监会递交上市申请一周后，紧急叫停其法人股拍卖和协议转让过户，因债务纠纷导致的司法拍卖除外。业内人士预计，暂停法人股转让至少会延续到A股上市之后。
就在交行紧急叫停法人股拍卖和过户当天，上市公司九芝堂(000989)与千金药业(600479)公告称，两家公司以每股6.05元的价格，各竞得交通银行1395.5万股(共计2791万股)国有法人股，并于4月中旬完成了过户。
与陈先生一样，上海的金融法人股中介黄先生从去年下半年到今年1月份，大约撮合了3000万股交行法人股买卖，低的时候卖到三四块，最高的时候能卖到6元左右。
“现在过户已经不行了。代持还可以。”黄说，通常进入IPO(首次公开发行)最后程序的法人股都不能过户，这种情况下，代持成为一种替代方式流行开来。所谓代持，是指买卖双方交易完成后，股权暂不过户，股份仍由卖方代为持有，双方公证确定股权归属。“以前也有很多这样的操作，外资或者一些民间资金，通过有资格持国有法人股的信托公司代持国有法人股股份。”但黄先生说，代持也存在一些风险，例如监管机构有可能对这种转让不予承认。
自今年2月以后，黄已经不再从事交行法人股交易。“现在买，赚头也少了，做短期的话只能赚一两元。”由于现在只有司法拍卖的交行法人股，“买一点儿就少一点儿”，所以价格也更高了，“现在都拍到了8元多了。”
上市公司收益丰厚
即使成交价格高出交行A股发行价11%，那些获得交行法人股的投资者仍可能是赢家。对于“先H后A”的交行来说，法人股权的交易定价和H股价格被视为A股定价的重要指标。目前，交行H股股价已超过8港元。
对于交行A股上市后的估值水平，其承销商海通证券银行业分析员邱志承认为，交行6个月目标价约为11.60元，与发行价7.9元相比，约有46.8%的上涨空间。另一家承销商银河证券预计，交行绝对估值区间应该在8.88元～11.73元之间。东方证券顾军蕾也看好交行，他预计交行上市后，股价可达10元以上。“以目前的法人股价格来看，仍旧具有差价。”
虽然交行A股上市后，其法人股持有者能获得不菲的收益，但与交行的一些上市公司股东们相比，这些新进投资者的收益只是“小巫见大巫”：中化国际(600500)持有1亿股交行法人股，持股成本为每股1.50元；金丰投资(600606)以每股2元成本持有3365.88万股交行法人股；福建南纺(600483)持有1500万股交行法人股，每股成本1.90元；陆家嘴(600663)持有578.7万股交行法人股，每股成本1.08元……
即使按照发行价计算，这些内资股东的收益也已在6～7倍之间。“再加上现在市场已突破4000点，交行的股价有可能升得更高。”黄说。
不过，此前交行曾在发A股公告中提及“回购本行股份”。而交行高层也曾表示，鉴于该行法人股过于分散且交易混乱，有很多代持现象，难于控制，交行将考虑上市后在限售期内回购法人股。
但业内人士认为，回购计划难以实施。“交行法人股交易混乱，不是一两天的问题，回购对交行的作用也不大。”一位活跃在深圳的法人股金融中介表示，“以现在的法人股价格，交行的资金是个问题。况且，回购价格如何协商？” |
