三中全会新政将破解A股投资密码

上周股市先盘后跌,尤其是周五跌势加速。目前左右两市的投资心理已经发生变化,将有“三中全会预期”转为“全会后政策出台是否超预期”,并且“年末效应”也将逐渐显现。

　　展示中央新一届领导人改革决心和路线图的十八届三中全会10日正式召开,投资者对开启经济转型、产业升级、改革提速的新“三驾马车”时代充满期待。在历史上,三中全会往往是启动重要经济体制改革的踏板,而重要的经济体制改革又是决定资本市场命运的关键。从这个意义上说,三中全会引领着股市的发展方向。

　　从某种意义上说,2013年的三中全会,既没有像十四届三中全会那样面临严重通胀,也没有像十五届三中全会那样面临严重通缩;既没有十六届三中全会后超级大盘股的上市压力,也没有十七届三中全会时的救市压力。在“深化改革”成为主基调的背景下,很多行业和板块(如国企改革和重组兼并等)的投资机会仍然值得关注。会后具体政策能否超预期,将是左右两市行情的重要指标。

　　改革不是一蹴而就,这就决定两市行情也不可能一帆风顺。尤其是从资金面来看,机构似有提前离场的信号。虽然成交量不大,上周四、周五都只有1500亿元左右,但指数形态却是重心下移,表明承接力量薄弱,持股意愿不强。一旦后续政策面不能给市场带来新的惊喜,“羊群效应”可能在会后得以放大,不进则退的几率增加。

　　此外,随着年底临近,机构兑现收益、离场结账的意愿增强。加上部分机构出于年度财务和会计需要,也会抛售部分所持股票,导致年末行情出现周期性调整。资金的持续外流对股指有“挤出”效应。

　　从11月9日发布的数据来看,10月份,全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.2%,创8个月以来新高,这一方面表明在经济增速延续稳中有升良好态势的,但另一方面或也将制约货币紧平衡的放开。但值得注意的是,随着经济增速回升和人民币持续升值,热钱又重新流入中国,对国内流动性形成一定冲击,会否对股市起到“托市”作用,还待考量。 资金面内“紧”外“松”或将成为A股常态。

　　从近期市场规律看,虽然不少权重板块时有表现,但因市场资金面趋紧,难有作为,大多以一日游为主。从技术面看,随着市场重心的下移,9月初至今的震荡箱体面临向下突破的考验,其中小M头的颈线位已经再次失守,形态严峻。尤其是创业板指数看冲高回落后确认阶段性调整的几率也大大增加,而目前显然没有到位。因此,应谨慎从事,回避风险,静候三中全会后的新政策对两市投资密码的逐一揭开。（中证网）

　　十八届三中全会引领股市发展方向

　　过去20年的历史表明，三中全会往往是启动重要经济体制改革的踏板，而重要的经济体制改革又是决定资本市场命运的关键。从这个意义来说，本次十八届三中全会的召开亦有望引领A股市场进入新的发展阶段。

　　展示中央新一届领导人改革决心和路线图的十八届三中全会今天正式召开，投资者对开启经济转型、产业升级、改革提速的新“三驾马车”时代充满期待。在历史上，三中全会往往是启动重要经济体制改革的踏板，而重要的经济体制改革又是决定资本市场命运的关键。从这个意义上说，三中全会引领着股市的发展方向。

　　三大关键词

　　目前市场对于十八届三中全会的预期集中在“全面改革、经济转型、产业升级”三大关键词上，事实上，这也是经济增长的新“三驾马车”。正如国家主席习近平所说的：增长的动力从哪里来？只能从改革中来，从调整中来，从创新中来。他表示，要在改革中展示“更大的政治勇气和智慧”。

　　国务院总理李克强早在今年3月份便强调，改革是中国最大红利，水再深也得蹚。今年10月，他在经济形势报告会上又重申，要继续深化改革。

　　李克强还提出“中国经济升级版”的概念，这意味着中国未来将拥有更强的创新实力、更优化的经济结构、更公平高效的市场环境，更高的收入及充分的就业、更优美的自然环境、更稳定的民生保障。

　　两大共识

　　目前，中央高层已经形成共识：一是简政放权。减少政府在具体经济活动中的参与。政府将不再通过掌握行政审批权严格控制商业项目。二是打破垄断。在一些战略产业中打破国有垄断，并将它们开放，允许私营机构参与竞争。与此同时，将对国有企业进行认真改革。

　　中国经济必须重回市场的轨道。市场是实现资源有效配置的基础机制，然而经济发展作为一个动态过程需要经历结构的调整，包括产业升级、多元化及配套的软硬件设施的改进。除了有效的市场机制，政府应该在结构转型的过程中发挥积极的作用。李克强强调，市场是看不见的手，政府是看得见的手，我们不能让看得见的手成为“闲不住的手”。该政府管就管好，不该政府管的就坚决放手交给市场管。一个相当有为的、有能的政府来推动经济发展，而经济发展必须以市场为基础—这就是“中国共识”。

　　四大关注点

　　十八届三中全会的召开，无疑将提振市场人气，但更值得我们关注的是贯彻落实三中全会精神及后续政策对股市的深远影响。从股市投资的角度看，有四大关注点值得重视。

　　关注点一：三中全会助推A股顶层设计，促使资本市场重新定位。日前，证监会新闻发言人在回应关于证监会正酝酿“新国九条”的市场传闻时表示，正抓紧落实国务院各种关于资本市场的工作安排，开展各种具有长远性、战略性问题的调查研究，加强顶层设计，推进市场化、法制化、国际化发展方向。

　　新股发行改革是市场焦点。“383”改革方案称：深化发行制度市场化改革，重点从发行环节实质审核转向信息披露。监管重点从行政性审批和保护金融机构，转向防控风险为本和保护金融消费者。“保护金融消费者”的提法颇具新意。保护金融消费者，就是保护金融机构自身，就是维护金融稳定，保护金融安全与经济安全。如果这种改革的顶层设计落到实处，就有望改变长期以来存在的“重金融机构而轻金融消费者”的现象。

　　关注点二：经济转型这驾马车拉动了以创业板为代表的成长性行业的崛起，股市运行呈现出经济转型下的结构性特征。自2013年以来，A股行情的结构性特征越来越明显。成长性行业景气周期与股市行情关系所构成的行业特点是：今后几年成长性行业的增长速度仍将快于国民经济的增长速度。

　　股市出现以行业景气为导向的结构特征有其必然性。随着上市公司的行业结构趋向合理，以行业价值为基础的“自上而下”的资产配置方法逐步被市场所接受和认同。在此背景之下，股价将越来越反映上市公司的内在价值，中国股票市场也将真正发挥宏观经济“晴雨表”的作用，行业投资也成为了价值投资的代名词。

　　毫无疑问，经济转型、结构调整有利于以创业板为代表的成长性板块。实际上，市场转型往往提前于经济转型，换言之，短期看股价已经充分反映了转型预期甚至出现泡沫。但长远来看，像科技、媒体和通信（TMT）产业、互联网金融这类成长性品种依然有着很大的发展空间。在金融脱媒和混业经营的大趋势下，互联网的发展加快了这一转型步伐。第三方支付、余额宝、阿里金融等互联网金融成为脱媒和混业的重要助推因素，新兴的互联网金融会带来商业模式的演进。此外，繁荣行业的扩张、萧条行业的并购，都会贯穿整个经济转型期。

　　关注点三：全面改革的更深层含义是惠及全体人民和全体企业，改革红利释放是长期过程。所谓“全面改革”，不只是包含“三位一体改革思路、八个重点改革领域、三个关联性改革组合”即“383”方案所勾画的详尽改革路线图和时间表。全面改革的更深层含义在于，改革要惠及全体人民和全体企业。金改、土改、电改、油改、医改、国资国企改革等利好沪深主板市场，利好反映国计民生的传统支柱产业。比如优先股推动以银行为代表的金融整体上涨，能源放开推动油气板块领涨，电改试点推动电力板块走强。

　　我们注意到“改革”二字前面不仅加了“全面”，还加了“深化”，所谓“深化改革”，就是要打破体制性障碍，破除垄断行业垄断，使改革进入深水区。从长远的眼光看，现阶段的改革对未来中国经济的发展十分有利。

　　关注点四：以中小板为代表的中小企业受益产业升级。现阶段，中国劳动密集型产业赖以发展的劳动力的比较优势有弱化的趋势，资本密集型产业发展受到环境的约束，中国想继续保持较高速度增长，产业升级势在必行。

　　经济转型过渡期的产业升级，一要消化、解决上一轮增长周期消退后遗留下的问题，如产能过剩、自然资源短板严重等；二要培育和等待新一轮增长周期的支柱产业形成。而中小板就是后者。例如，新和成(002001,股吧)是国内最大维生素A和维生素E生产商，伟星股份(002003,股吧)是世界最大的纽扣生产企业之一，华邦制药是国内皮肤病领域龙头企业，华兰生物(002007,股吧)是国内血液制品行业龙头企业，大族激光(002008,股吧)是亚洲最大激光加工设备生产商，软控股份(002073,股吧)是国内轮胎橡胶行业软件龙头企业，中材科技(002080,股吧)是国内特种纤维复合材料行业龙头企业等等。统计显示，701家中小板公司中制造业上市公司家数占比在七成左右，几乎汇集了细分行业所有龙头企业。

　　2013年的三中全会，与股市成立后的历届三中全会相比，既没有像十四届三中全会那样面临严重通胀，也没有像十五届三中全会那样面临严重通缩；既没有十六届三中全会后超级大盘股的上市压力，也没有十七届三中全会时的救市压力，在新三驾马车拉动下，十八届三中全会势必为新一轮长牛市夯实基础—起点就是1849点。（证券时报网）

　　价值股与成长股有望共振上涨

　　2013年以来，成长股整体表现强于价值股，但是最近一段时间，TMT、电子、医药等成长股整体回调，部分长期牛股出现了30%以上的调整，这也导致创业板、中小板等指数弱于沪深300等权重指数。在成长股整体回落的这段时间，价值股并没有乘机超越，而是出现了分化。主要原因，是投资者对于资金面偏紧以及经济下行的预期比较强。我们认为，随着十八届三中全会对于全年改革的部署，以金融为代表的价值股将迎来一次脉冲机会，而成长股在大幅调整后也将出现反弹，这两个群体最终会有一次共振上涨的机会。

　　投资心态被压制

　　10月以来，TMT的持续杀跌严重影响了市场人气，随后一些长期牛股也出现补跌，市场长期以来奉行的成长投资理念遭遇重大打击。在这个过程中，一些融资加杠杆的资金也遭遇了割肉平仓，两市融资余额出现阶段性下降。至上周五，两市融资余额出现企稳，一些融资额比较大的成长股出现反复，恐慌平仓暂告一段落，但融资客心态仍处于摇摆状态。

　　从市场预期上看，主要有三个方面的因素压制了市场投资心态。一是经济预期走向。三季度经济数据披露后，市场主流观点认为经济小幅反弹结束了，大概率的事件是开始回落；二是流动性预期偏紧。央行放慢了逆回购动作，银行新增信贷减少以及银监会对于商业银行同业业务的监管，让市场感受到资金面偏紧；三是创业板利润增速放缓。三季报披露后，A股全市场取得了15%的净利润增长，而创业板整体利润增速仅5%左右，这也使得投资者对于创业板绝大多数个股高股价产生忧虑。受到这些因素的影响，价值股也没有好的表现，成长股则出现了显著调整。

　　权重股存在局部脉冲机会

　　今年以来的经济微幅反弹并没有给权重股带来估值修复的机会，相反，由于房地产市场调控预期不明，地方债规模的继续上升，以及实体经济投资成本上升等诸多问题干扰，权重股整体上出现了分化，特别是三季度以来这种分化变得很明显。一方面是制造业经历过一次小周期补库存过程，但周期股业绩没有同步释放。银行业依然占有市场资金配置的重头，但银行业总体利润增长仍处于回落趋势。所以，在很多情况下，整个权重股群体缺乏系统性机会。另一方面，投资者撇开经济、行业、企业业绩这些线索，从改革创新的角度寻找突破后，出现了优先股试点改革的炒作，平安银行(000001,股吧)、浦发银行(600000,股吧)、电力股等都有过阶段性的上涨。这种表现，在权重股中属于另类。

　　未来一段时间，我们认为改革政策是刺激权重股表现的重要线索，比如国企改革、优先股试点、交易制度改革等等，这些线索可能是渐进的，也可能集中体现，当然，对于体量比较大的权重股来说，改革举措恐难以带来全局性机会。就算改革政策出台，市场也未必能再短期内精准理解，会有一个过程。不过，由于市场投资心态被持续压制等诸多原因，当前股市并没有系统性风险，只要政策面有一些可以立刻落实的举措，权重股就会出现局部脉冲行情，这一点是可以期待的。

　　成长与价值的共振将出现

　　A股的结构性行情运行到现在为止，成长股远胜价值股，并非打平。就算近期成长股出现较大调整，在一些细分领域景气度，公司业绩成长、资金配置比例方面，成长股也远远胜出。从中小板的情况看，权重股主要集中在电子、医药、先进制造业，这些领域三季度增速似乎有所放缓，估值仍有回落可能。从创业板情况看，权重股主要集中在传媒、互联网、环保、医药这些领域，经过1个多月的调整，不少细分领域龙头个股跌回价值成长轨道当中，具备了企稳反弹的条件，比如传媒、网游，相对于沪深300指数见底了。假设市场后期对于政策预期不敏感，那么我们估计场内资金热点仍将围绕成长股展开，如果投资者对于政策给予积极响应，那么价值与成长会出现短暂的共振上涨，其中成长股的弹性将继续好于价值股。我们继续看好环保、医药、传媒、军工、北斗导航等细分领域龙头公司的机会。

　　需要说明的是，价值与成长共振机会需具备几个条件。第一，三中全会释放长期改革利好，股市推出类似优先股等试点政策；第二，新股IPO继续延迟，至少11月份无法推出，场内融资融券，特别是融资余额保持在3000亿元以上，加上市场近6000亿元的保证金，两市就可以保持一定活跃度；第三，产业资本增持回购净值上升。中国石化增持A股被认为是象征意义大于实际意义，我们认为不然。当这个行为逐渐坚定的时候，必然会影响市场的投资心理，与此同时，央企增持回购批量出现，要注意因此而出现的制度创新机会。（上海证券报）

　　改革红利预期强烈 海外资金加速涌入中国

　　在发达国家货币宽松基调持续、海外对中国改革红利期待倍增之时，种种迹象表明，投资者对美国市场兴趣降低，而大量资金一改之前的撤出步调，正持续涌入中国。

　　根据全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究公司(EPFR)最新公布的数据，11月首周，投资者对美国的投资热情急速降温。不仅有逾70亿美元从美国股权基金撤出，从美国高收益债券撤出的资金也达到11周以来的新高，从美国科技板块中撤出的资金甚至达到了9年以来的新高。EPFR还表示，受资金撤出美国的影响，11月初流入发达国家股权基金的资金也不多。

　　形成对比的是，国际资本回流中国的趋势愈发明显。尽管10月数据尚未出炉，但央行数据显示，9月中国金融机构外汇占款新增量达1264亿元人民币，与6、7月的负增长形成鲜明对比。另外，国家外汇管理局的银行结售汇数据也显示，9月银行结售汇顺差268亿美元，连续第二个月出现顺差，且顺差额比8月大幅上升。

　　“外汇占款8月恢复正增长，9月出现猛增，大幅增长短期内将持续。一方面是由于外贸顺差的扩大，另一方面是由于国际资本流入的加速。后者在很大程度上是由中国经济稳定增长的前景所决定的，但也受到外部资金环境和跨境金融套利活动等短期因素的影响。”联合国贸发会议经济事务官员梁国勇在接受《经济参考报(微博)》记者采访时表示。

　　正如梁国勇所说，国内经济状况和全球资金环境分别是本轮资金涌入中国的内外推手。内因方面，随着十八届三中全会的召开，外界对中国改革红利的预期日益强烈。海外机构和相关人士一扫此前看空中国的情绪，纷纷开始唱多中国。彭博新闻社日前对经济学家和政治分析人士展开的一项全球调查显示，87%的回应者在不同程度上对三中全会推出改革蓝图有信心。

　　外因方面，发达经济体货币政策当局的宽松政策选择导致了国际资本市场资金宽松的格局。由于就业数据不理想，加之对政府财政、债务状况的担忧，10月底美国联邦公开市场委员会会议决定继续维持QE规模不变。而在11月7日，欧洲央行宣布将欧元区主要再融资操作利率降低25个基点至0.25%的新历史低点，并表示将向银行注入流动性直至2015年。梁国勇表示，虽然欧洲央行的影响远不及美联储QE的广度和程度，但欧洲央行降息的决定在对市场的引导上与美联储保持QE规模的决定的方向是一致的。美欧央行的决定其实都反映了货币政策当局对宏观经济运行的担忧，增强了市场对资金宽松的预期。

　　在货币宽松的大环境下，资本的逐利本质决定其必然流向预期收益相对较高的地区。人民币升值预期近期明显升温。上周(4日至8日)人民币兑美元即期连续5个交易日收升，累计涨幅达到0.15%，而在10月，人民币兑美元升值已达0.45%。海关数据显示，10月贸易顺差大幅增长至311亿美元，是上月的两倍。澳新银行最新报告称，由于贸易顺差大幅增长，人民币升值压力有增无减。而稳定的人民币升值趋势以及较高的利率仍然在吸引大量的资金流入境内市场，这也造成了人民币升值预期的进一步上升。

　　“中外之间的汇差和利差都促使投机套利资金快速流入。未来一段时间内，还将保持净流入状态。”国际金融问题专家、对外经贸大学金融学院兼职教授赵庆明表示。业内人士预计，10月外汇占款可能会超过1月的3515亿元，创下年内新高。

　　房地产行业的资产价格上涨也助推了资金加速向这些领域涌入。“中国FDI流入在经过持续一段时间的月度同比下降之后逆势恢复增长，这表明，以寻求市场为导向的跨国投资加速进入中国。”梁国勇说，“值得注意的是，房地产领域外资流入增长较快，可能与房价上涨及其预期等短期因素有关。”据国家统计局数据，今年1月至10月，房地产开发企业利用外资416亿元，增长23.4%。

　　根据对冲基金跟踪机构Eurekahedge的数据，截至9月末，专注中国投资的对冲基金管理的资产规模达到129亿美元，超过全球金融危机前的水平。九个月中，此类对冲基金的平均投资回报率超过除日本以外的中国周边国家的回报率。

　　“这轮资本流入增量中既有由中国经济自身吸引力所吸引的，反映在实体经济领域的投资；也有受外部资金政策环境影响，由套利套汇动机驱动的短期资本流入。后者规模很大，可以快速流入，也可能快速流出，是具有投机性、可能影响金融稳定的热钱。”梁国勇称。

　　分析人士称，从今年6、7月资金快速撤出中国市场到9、10月资金流向出现逆转迹象可以看出，资金流动，尤其是投机资金流动，与外围环境特别是美联储的QE政策预期以及美元的走势高度相关，而这意味着未来资金的流动仍存在高度不确定性。最新公布的美国10月新增非农就业人数达20.4万人，情况大幅好于市场预期，华尔街的经济学家们普遍评论称，美联储12月开始缩减QE的几率已然增加。

　　“量化宽松的实施和退出是影响世界和中国经济的重大问题，其对中国经济的影响远远不止于热钱流入这样的短期问题，应做全面研究以有效应对。”梁国勇说，人民币兑美元汇率已经接近“6”这个关键心理点位，新均衡点上的人民币汇率水平会对贸易和资本流动产生重要影响，总体上应该更有利于国际收支基本平衡的实现。（经济参考报）

　　QFII连续22个月新开A股账户 共达547个

　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯 中国证券登记结算有限公司最新公布的10月统计月报显示，QFII上月新开17个A股账户，这是QFII连续22个月新开A股账户。至此，QFII所开设的A股账户数共计547个。

　　据中国证券报报道，今年以来，QFII共新开A股账户194个，平均每月19.4个。截至10月底，账户数比年初增加54.1%。除1月与4月外，其他月份开户数均在20上下浮动。

　　在其他机构投资者中，10月证券公司自营和证券公司集合理财新开A股账户分别为6个和65个，证券投资基金和基金公司专户理财产品分别新开43个和169个，社保基金新开A股账户数为0，RQFII新开13个，保险（放心保）机构新开26个，信托机构新开136个。

　　整体而言，10月日均新开A股账户数环比有所减少。当月沪深两市合计日均新开A股账户数20341户。其中，沪市日均新开A股账户数10353户，环比减少1.97%；深市日均新开A股账户数为9987户，环比减少1.04%。两市合计日均基金开户数为15866户，环比减少0.79%。

　　10月参与交易的A股账户数和占比均有所下降。沪深两市当月参与交易的A股账户数2162.40万户，环比减少48.6万户，占期末A股有效账户数的16.75%，环比下降0.43个百分点。(证券时报网)

　　QFII专户年金10月加快入市

　　基金专户、QFII、RQFII等机构继续加快入市步伐，新增开户数处于历史高位。资料显示，QFII新增开户后多次迎来市场上涨。

　　作为市场风向标之一的机构股票开户数一直显示出积极的信号。10月份，基金专户、合格境外机构投资者(QFII)、人民币境外合格机构投资者(RQFII）等机构继续加快入市步伐，QFII等机构新增开户数处于历史高位。

　　据中登公司发布的2013年10月份统计月报显示，当月QFII在沪深两市各新开了7个、10个A股股票账户，沪深两市总账户数达到547个。

　　QFII今年开户热情较高，5月至8月开户数均超过20户，分别为22户、29户、24户、21户，9月也达到17户，10月底账户数相比年初增长了54.08%。这也是QFII连续22个月出现新开账户。

　　基金专户方面，10月份基金公司共新开了169个股票账户，沪市和深市分别为86户和83户，账户总数已经达到3356户。自7月份基金专户账户数首次超过公募后，这一差距越拉越大，达到416户。而且，今年基金专户新增开户数也非常凶猛，从3月份以来一直保持单月150户以上的增量，9月份更是达到214户。且前10个月的基金专户新增A股账户平均达到183.21户，而2012年和2011年同期数据仅为19.25户、58.25户。较去年底的2010户，增长超过66.97%。值得注意的是，公募基金10月份仅开户43户。

　　10月份RQFII也新增13个股票账户，目前RQFII总体账户首次突破100户，达到109户。

　　企业年金在10月份也新增了55户A股账户，比9月份增加了5户，处于较高的水平，之前8月份曾创出年内最高值，为63户，而新增开户超过60户只出现在今年1月和4月。

　　此外，券商集合理财产品、保险（放心保）、信托、一般机构10月份分别开户65户、26户、136户、1326户，至此，这些机构户数分别达到1881户、1500户、13622户、528157户。

　　统计资料显示，QFII历史上曾数次成功抄底，新增开户之后迎来市场上涨，数次投资情况显示其具备前瞻性。业内人士指出，机构投资者具有较强的市场判断能力，继续开户可能预示着目前股市已具备投资价值。目前A股市场确实处于较低位置，平均市盈率不足10倍。（证券时报网）

　　改革红利将催生A股牛市

　　其实不仅仅是中国，全球经济目前都处于转型的前夜，因为目前全球经济形势与20世纪80年代初的经济形势极其相似。

　　20世纪60年代至70年代西方经济体曾经依托能源经济走出一波资产价格牛市行情，但是随后却是滞胀周期，直至20世纪80年代初“里根改革”才重新迎来了西方经济体的转型复苏。本世纪前十年全球经济也曾经依托能源经济走出一波资产价格牛市行情，但随着2008年金融海啸的余震，至今全球经济仍难言走出困境。在此背景下，并不仅仅是中国，全球各大经济体都面临转型的压力。

　　20世纪70年代初的石油危机曾导致美股牛市崩溃，在此之后资本市场的关注焦点始终聚焦资源类股票，而且经济越是不景气，投资者越将资金投向资源股，结果到了1982年，资源股在石油股带领下全线崩溃。对照今天的A股市场和国际市场，拖累A股整体业绩和市值的是不是曾经广受追捧的资源股？

　　回顾这段历史，投资者可以发现中外改革的动力都来自于经济转型的压力，资本市场作为经济的先行指标，往往率先反映出改革的需求。我们再回顾历史，当20世纪80年代初西方经济体陷入滞胀困境之后，美国里根政府曾经进行了一场美国历史上规模最大、波及许多国家的经济改革，里根是在1980年底就任美国总统的，分别在1981年和1986年启动了两轮改革，改革目标可概括为“简化、公平和促进经济的增长”。受益于改革，虽然20世纪80年代美国经济增速并未超过20世纪70年代的高峰期，但经济转型的目标却得以实现，美股道指也因此从千点迈向万点。

　　十八届三中全会召开后，A股市场憧憬改革红利的释放自在情理之中。从历史看，2008年召开党的十七届三中全会时，会前会后一个月A股都是阴跌，但由于四万亿元投资计划随后出台，A股迎来反弹，走出了一波持续9个月的小牛市。这次党的十八届三中全会召开，人们更期待的是改革红利的释放，而不仅仅是投资拉动或是政策优惠，未来市场的聚焦点将是国企改革和新经济转型。

　　主板市场的大象股大多是国企，但不少大象股管理层关注企业行政级别更甚于公司股价表现，如果国企“去行政化”的市场激励机制成功破题，那么主板市场市值翻番指日可待。而新经济涉及范围更广，既有中小企业崛起，也有传统企业转型，IBM[微博]复苏、微软[微博]诞生都是在上世纪80年代，现在A股市场的新经济龙头股还没有诞生，但将在未来5至10年内会崛起。比较中外历史可见，改革红利一定会催生A股牛市。（上海证券报）

　　三中全会后的投资新思维

　　人与人之间、人与事之间的相处一般都会存在“蜜月期”，在这期间内，人们普遍都会拥有美好的幻想空间，对事物存在无限的憧憬。环球投资市场同样对中国的经济，以及三中全会后的未来愿景充满期盼。

　　中国共产党第十八届三中全会正在召开，早前，在对三中全会的解读上，也象征了新改革方向即将成型。自今年3月新一届政府上任后，环球投资市场经历了7个多月的幻想期也将结束，往后明确的政策将带领国家经济的新方向和新发展。

　　在这7个多月的时间里，其实有不少“被幻想”出来的投资主题只是来自国际金融大鳄的炒作，从实际的考量下，根本不可能重推类似2008年环球金融海啸后的刺激政策，金融大鳄为求目的可不择手段。笔者估计，内地已结束了大规模基础设施建设时期，未来基建增长速度也将放缓，与此同时，中央政府将规划并整体制定国有土地的出让制度改革，未来地方政府可以动用的头寸将受压抑，也不可以随意大规模推动基建。在“市场化”的思路下，政府职能将慢慢转变、市场将带动国家经济的发展，发挥更大作用。

　　笔者对三中全会的效果也充满期盼，意义上这象征着新一届政府政策的首航，预期会议将涉及广阔的改革范围、以及空前的改革力度。对投资市场而言，极具前瞻性。正如国研中心早前提过针对内地行政、垄断、土地、金融、财税、国资、创新和涉外之八方面改革建议，改革涉及的问题与方向既深且广，在短期难以全面解决，需一步步推进。如何定立先后次序，在不同的领域内，应该先行解决和改革短期挑战。

　　举个例子，在行政体制改革的问题上，如何转变政府职能和加快简政放权；在基础产业的问题上，如何改变垄断形势，如何在全国推动实施阶梯化的水价及电价、如何改革现有煤炭资源税和铁路货运价格等问题；在土地的问题上，如何补助农民，如何在全国加速改革农村建设用地和农用地确权的政策，所涉及的承包经营权，农村经营性集体建设用地试点等等，都应该是短期的重点。

　　至于金融改革问题，更加是重中之重，利率市场化已经成为趋势、开放长期存款利率上限，建立存款保险制度将会是短期改革的方向。而进一步扩阔人民币汇率浮动区间，资本项目的开放、完善新股发行制度、优先股试点的推出、资产证券化同样是投资界所关注的改革问题。

　　在财税上，笔者认为中央政府将继续改革财政支出结构，未来政策将全面倾斜在民生领域上，政务行政经费开支将大为压缩。而在税务改革上，营业税改为增值税的领域上，将拓展到服务业内的各行业，并在全国实施。针对小微企业，进行减税。同步推动资源税改革。在地方债务问题上，经过全国审查五级政府债务后，中央政府或会增加为地方政府代为发行债券的规模，以防止地方债务再度自行膨胀。

　　作为总结，过往7个多月，笔者观察到新推行的各类型政策，贯彻的思路就是“市场化”，希望市场能在更大范围内、有效率地发挥资源配置的基本功能。在这新的宏观环境下，更多参与者进入市场、鼓励竞争，缔造营商和生产的环境，以培养创新发展的优良环境，全面创新发展，投资者的思路也应作出相应的调整与改变，民营资本与创新思维将获得空前的发展空间，也将成为投资焦点所在。 (证券时报网)