东方证券：估值修复 布局蓝筹

　　机构：东方证券 研究员：邵宇 邹慧 吴胜春

　　[摘要]

　　研究结论：

　　经济有韧性：三季度同比与环比数据都充分显示经济企稳态势已经确立，符合我们年度策略对经济“浅V型”的预期。我们认为，在四季度财政支出逐渐发力的情况下，中国经济继续超出预期的可能性依然存在，尤其投资无需担忧，即将公布的政府债务审查结果也只是为了摸清家底，轻装上阵，是政府职能透明化的必经之路，归根结底是要规范地方政府行为，同时为未来深度城市化的加（移）杠杆做好制度铺垫。对房地产政策的最新表态显示以融资渠道正常化和加大土地供给为标志的促供应的长效机制将逐渐成为房地产调控的主流，对于政策的稳定预期将有助于维持地产投资增速的稳定。

　　改革可期待：目前市场对于改革的预期更多的是集中在各个“点”上的挖掘，而当下中国更加需要的是，十八届三中全会作出统领性的“面”上铺陈的总体改革布局。即便潜在经济增速下一台阶，经济可能进入GDP增速弹性变弱，但基于企业盈利逐渐改善的结构性新经济阶段。尤其建议重点关注国企改革，因为其事关公平市场环境建立，进而决定全社会资源市场化配置的最终实现。主要方向：国有资产覆盖领域的调整和国有资本的有序进退，同时促进国有企业治理结构的优化。

　　维持“海鸥型”走势判断：仍判断未来市场或将进入伴随改革预期的逐步强化而带来估值提升的震荡上行趋势。配置上建议关注银行、地产等低估值蓝筹可能展开的估值修复以及医药、农业、油服、新能源等转型受益行业，尤其是相关行业中偏服务类的企业，主题上建议国企改革（如铁路、油气等垄断性行业放开等）、二胎、土改、要素价格改革等。至于风格，我们丝毫不怀疑创业板最终会出现伟大的公司，但短期还是先把浮华洗掉再说吧。

　　风险提示改革措施可能不达预期；改革这把双刃剑可能触及到的既有利益，例如地方债务清理、对投资模式的重整、市场化改革冲击断国企生态链等；来自外围的风险则主要在于美国QE退潮可能带来的变数。

　　[中金公司]地产：千方百计促供应 荐6股

　　机构：中金公司 研究员：宁静鞭 张宇

　　[摘要]

　　投资建议：

　　A股投资思路：政策思路逐步明确，少调控，稳市场，促供应，是为解决房价问题的治本之道，利好一二线周转型龙头及具备核心区域稀缺资源的公司。依然看短期小幅估值修复，4季度整体上维持震荡。

　　4季度荐股：稀缺土地资源获取能力强：华侨城；全国布局龙头：保利、万科，招商和金地；土地流转受益股：工改商/住题材的深圳本地股，及持有核心区工业土地较多的公司及受益国企改革个股，比如格力地产（未覆盖）。H股投资思路：中长期而言，将带来土地资源价值重估，利好轻土储、重周转的公司，特别是在一二线快周转的公司：中海；以及稀缺豪宅开发商：融创；利空布局三四线、土储规模大的公司：恒大、碧桂园、雅居乐；对商业地产中性：

　　方兴。短期对市场情绪偏负面，维持谨慎观点，建议获利了结。

　　理由主体思路完全符合预期：政府管保障，市场满足多层次需求；但首次提出建立供应体系，促供应被放在了更重要的位置。住房供应体系首次被提出，千方百计增加供应语气之重前所未有，意味着政府已经形成对目前房地产问题的解决思路，区分政府和市场的职能，分层拆分需求，保障归政府，市场化改革促供给，从而构建出“以政府为主提供基本保障、以市场为主满足多层次需求的住房供应体系”,而且促供应被提到了更为重要的位置，我们认为将住房的消费品和资本品属性在不同层次的住房体系中得以区分，有助于构建长期稳定的住房市场，该项制度设计将在中长期解决好房地产发展问题，是为治本之道，同时强调“加强顶层设计”，意味着接下来更多围绕住房市场长效机制的政策将逐步落实，预期时点在11月中下旬至12月初。

　　未来将如何去促供应？1.加大土地供应，增加住房用地供应总量，促使地方政府供地；2.同时全力完成保障房建设，在2015年保障20%的需求。文中还特意提到住房支持，土地政策，财政政策等三大实施手段，其中土地政策特别强调“增加住房用地供应总量”，力度强于之前国土部一直强调的“保证土地供应不低于过去五年实际供应平均值的提法”，从政治局层面统一了“促供应”认识，未来住房用地指标安排及地方政府供地意愿都将提升；同时保障房被提到“德政工程”高度，需要“全力完成”，成为一项政治任务，而非简单的政绩考核指标，并将辅以财政、融资制度设计等各项辅助政策支持。

　　对开发商有何影响？1）控需求、一刀切的调控会更少；2)中端刚需土地将不稀缺，地价有望平稳；3）金融支持保障房建设、促供给，融资渠道或打开；4）在核心城市拥有存量稀缺资源的公司依然相对收益。整体而言，我们认为，未来市场将会向去泡沫化的良性发展，房价难以继续大涨，而且地价也将稳定，中长期利好周转型龙头。

　　[东方证券]金融：改革2.0版或已启动 荐3股

　　机构：东方证券 研究员：王鸣飞

　　[摘要]

　　事件：宏源证券30日下午因重要事项停牌。媒体报道，宏源证券或将与申银万国合并。前期方正证券已宣布将并购民族证券。

　　投资要点证券业改革2.0版或已启动：我们在前期撰写的《并购浪潮下谁主沉浮》深度报告中就已提到，未来两年证券业并购有望成为继业务创新后板块又一大历史性投资机会。从美国证券业发展来看，以经纪业务为代表的传统商业模式走向尽头及金融业监管放松是推动美国证券业并购浪潮发生的主要原因。

　　仅1985年至1990年间，美国证券公司收购的金融企业市值高达1522亿美元，其中券商内部并购占比达75.1%。在频繁并购下，美国证券行业集中度和盈利能力大幅提高，涌现出了包括高盛、嘉信理财等全能型和专业型券商。

　　截至目前，美国前十大券商的盈利就能占到美国券业盈利的90%，而国内这一指标仅为50%左右。行业内部整合不仅意味着行业集中度的提升，也带来行业整体议价能力的提高，部分具有核心竞争力的证券公司将会在整合过程中大幅受益。我们认为，随着近期行业并购事件和信息不断涌现，券商改革的2.0版——并购浪潮带来的投资机会可能将提前。

　　借助改革2.0版启动，市场对行业创新的预期将更充分：近阶段由于个别公司的违法违规行为，市场对整个证券业创新成果和预期采取无视的态度，但行业并购整合浪潮的到来不仅将带来新的催化剂，也将使投资者重新审视行业改革1.0版。今年以来融资融券和质押式购回规模增长迅猛，对券商盈利影响预计将超15%。而后续新三板做市、股票期权等业务也将对券商形成显著的业绩贡献。这些之前被可以忽视的改革成果和预期（即我们反复提及的Alpha）理应逐步反映到股价之中。

　　继续看好有特色的券商：无论是改革1.0版，还是2.0版，最受益的都将是战略领先、有鲜明特色的券商。而其中的特色券商无疑有两类，其一是全能型券商，中信证券和海通证券是其中的代表；其二是专业型券商，目前我们看得清的有服务地方经济、努力打造成地方资产管理公司的西南证券等。

　　投资策略与建议：

　　在证券业改革不断超预期的背景下，我们继续看好券商股的长期价值。基于目前仍较低的估值水平及良好的盈利增长，我们建议加仓券商。标的方面，我们首推估值便宜、有能力从“深耕重庆”战略中脱颖的西南证券(600369，买入)，同时继续推荐海通证券(600837，买入)、中信证券(600030，买入)。

　　风险提示：市场大幅下跌，创新进程不达预期。

　　[华安证券]建材：估值优势有待市场认识 荐5股

　　机构：华安证券 研究员：宫模恒

　　[摘要]

　　事件：

　　随着30日晚金隅股份（601992）发布三季报，至此申万三级行业水泥制造板块个股已全部完成了三季报的公布。我们在年中策略给予水泥板块《基本面持续改善、下半年会更好》的判断，从行业三季报综合数据来看，行业基本面的运行印证了我们此前判断并略超预期，四季度水泥制造板块估值优势有待得到市场的认识和发掘。

　　观点：

　　行业基本面持续改善并略超预期：1）截至三季报，水泥制造板块19家上市公司16家实现了营收增长，较2012年年报时的8家扩充了一倍。2）截至三季报营收增长的上市公司无论从数量还是增长的幅度上来看，都较年报公布的数据有了明显的改善。3）行业“整体亏损”的局面得到实质性的扭转，2012年报数据中实现利润总额增长的企业仅有两家，而两家企业均为ST，表征意义较弱，而截至三季报，实现利润总额增长的企业达到10家，经营活动产生的现金流净额增长数据同2012年报数据持平，增长无论从绝对数量还是质量上来看得到了大幅改善。

　　估值优势明显，有待得到市场的认识和发掘。截至三季报数据，19家上市公司中实现每股收益增长的数量已经由年初的2家增长到了10家，而从估值角度来看，当前大部分企业的PE（TTM）较年初及6个月前的对应估值水平优势凸显，其中业绩增长和估值优势都较为突出的企业有宁夏建材（600449）、祁连山（600720）、海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、江西水泥（000789）。

　　政策面力度超预期，未来行业的基本面改善趋势有望加速。1）国务院本月中旬印发的《关于化解产能严重过剩矛盾的知道意见》对新建产能和落后产能的态度措辞严厉、力度空前，化解产能过剩矛盾已经成为本届政府当前和今后一段时期产业结构调整的工作重心。2）政策力度空前对水泥板块的基本面持续改善能形成助推力，首先《意见》要求“十二五”淘汰水泥落后产能（主要是孰料和粉磨）1亿吨，而推广高标号水泥和高性能混凝土，尽快取消32.5标号水泥标准、降低使用比重的提法使得未来行业对水泥孰料需求增而产能减，行业基本面有望迎来加速改善。3）保障房建设政府主抓、商品房建设市场主导的格局初步形成，近期新一届政府重申3600万套保障房全力完成，保障房概念彻底落地，保障房建设对行业的基本面改善的确定性初步确立。

　　大气治理压力较大长期存在，利好于行业景气度提升。近期东三省和京津冀地区大气污染持续恶化，《大气污染防治行动计划》要求标准较高，各地方压力较大，短期内有望导致部分地区减产（例如河北省石家庄地区），而中长期有助于推动地方政府对不达标生产线的退出态度，利好于行业景气度的持续提升。

　　投资建议：基于以上判断，我们认为水泥基本面前三季度改善略超预期，这种改善的趋势仍有望得以延续，而当前水泥制造部分个股估值优势尚未被市场认识和发掘，后续值得期待。我们给予行业“买入”评级，从增长和估值的双重角度我们推荐：宁夏建材（600449）、祁连山（600720）、海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、江西水泥（000789）

　　[国泰君安]家用电器：四季度空调需求向好 荐3股

　　机构：国泰君安 研究员：范杨 郭睿哲

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　11月空调旋转压缩机排产旺盛，连续两月增长超过15%，预示四季度空调需求向好，仍可能超出市场预期。我们认为空调仍是四季度家电行业中最好的投资领域。

　　摘要：

　　11月空调旋转压缩机排产计划同/环比增长16%/19%产业在线监测数据显示，11月空调压缩机厂商排产数据较2012年11月产量同增15.8%，较10月排产数据环比增长19%。其中美芝的排产量达到355万台，同/环比增长41.4%/31.5%；凌达排产量达到300万台，同/环比增长20.0%/30.4%。

　　厂商对年末空调市场较为乐观压缩机排产计划是根据整机厂商的需求变化每月调整，因此一般能够反映整机厂商的生产计划，同时反映了整机厂商对市场需求的短期判断。10至11月连续两月压缩机排产较2012年产量增长超过15%，表明整机厂商对四季度市场需求的乐观判断，预示市场可能出现良好增长。

　　排产落实确定性高，四季度空调销售可能超过市场预期我们对比年初排产与最终落实数据，2013年美芝、凌达、海立三大厂商实际与计划产量差异大部分在10%以内，排产计划落实概率较高。三季度空调及压缩机销售增长19%，主要来自高温带动下的内销补货需求。经过较为充分的补库存后，10至11月排产依旧旺盛，我们认为四季度空调销售可能超出市场预期。

　　凌达排产创历史新高，格力电器淡季优势将展现凌达11月排产达到300万台，创历史新高，可能部分源于新增产能的释放，但同样也是格力淡季优势的体现。由于凌达压缩机几乎专供格力，而对比2012年四季度格力空调月度产量均不足300万台，凌达排产的持续高位表明对格力电器淡季市场控制力转化为销量增长的信心。

　　维持行业“增持”评级，空调企业仍是投资首选我们在上周的《9月空调销售增速持续向好》中指出，库存水平持续下降为新冷年增长打下良好基础，空调仍是四季度家电行业中最好的投资领域。11月乐观的压缩机排产情况印证了我们的观点。我们维持四季度对白电“增持”的评级，龙头推荐秋冬淡季优势明显的格力电器和底部反转的美的集团，二线品牌推荐管理改善，份额持续提升的海信科龙。

　　[西南证券]医疗保健：建立合格乡村医生队伍 荐10股

　　机构：西南证券 研究员：朱国广

　　[摘要]

　　投资要点市场表现截至10月29日收盘，沪深300指数下跌0.48%,申万医药指数下跌1.53%。在23个一级行业中，医药生物板块涨跌幅排在第11位。在申万医药三级子行业中，所有板块均表现为下跌。其中化学原料药板块以3.39%的跌幅排在第一位，医疗器械板块以0.51%的跌幅排在三级子行业末位。在我们关注的股票中，莱美药业下跌0.31%，康缘药业上涨2.60%，以岭药业上涨3.28%，益佰制药上涨0.54%，信邦制药上涨0.16%。

　　行业要闻五部委计划建立合格乡村医生队伍。到2020年大多数村医具有中专及以上学历，基本实现乡村医生队伍向执业（助理）医师转化。

　　南京年内实现医保同城联网结算。医保卡不再分区域，参保职工可到南京任何一家医保定点医疗机构和定点零售药店持卡就医。

　　北京户籍重性精神病人实行基本药物免费。该政策将覆盖患者约6万余人。

　　公司公告独一味关于取得保健食品批准证书的公告九州通关于限售股解禁上市流通的提示性公告康美药业关于申请直销业务的进展公告丰原药业、浙江医药等公司2013年第三季度报告。