好想你于2013年2月27日发布业绩快报:公司2012年1-12月实现营业收入8.96亿元,同比上涨14.25%;营业利润9649万元,同比下滑2.26%;归属上市公司股东的净利润1.05亿元,同比下滑6.84%;基本每股收益0.71元。

　　公司还同时公布了2012年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利1.00元人民币(含税)。

　　评论:

　　业绩基本符合预期,最坏的时期正在过去。报告期内,公司营业收入同比增长14.25%;归母净利润同比下降6.84%;每股收益0.71元;销售费用与管理费用上涨是制约公司业绩增长的根本原因。其中,公司12年四季度业绩同比持平,环比大幅回升77%。原材料成本维持低位徘徊的普遍预期,以及升级后的销售渠道战略有望使公司业绩于今年上半年见底回升。

　　销售模式升级,进军商超或迎突破。短期内公司将继续以专卖店为第一销售收入来源,与之对应的是品牌影响力在全国范围内的稳健上升;同时进军商超渠道是公司2013年的战略主线,将完善公司的大众消费品定位的产品线。其中,商超渠道的新产品主要针对青年及白领消费群体,初步选定北京、上海、郑州、武汉4个试点城市,从12年底开始大面积铺货,目前来看在大中型商超以及小型连锁店的铺货进展较为顺利,估计已进入200家终端,如果顺利则今年可以迅速复制到全国的纵深市场,终端长期有可能达到上千家;另外,以“囫囵吞枣”等方便消费的无核产品为拳头,公司有望敲开城市白领的重复消费市场。我们认为,进军商超、开拓休闲食品市场渠道的战略思想调整将加速公司商业模式的升级,有望实现从立足河南以礼品市场为主的地方龙头向面向全国的真正大众消费品龙头公司的转变。

　　立体渠道体系正处于完善当中,对利润的提升效果尚需观察。自营和商超渠道将成为今后的建设重点,可望为以专卖店为主的原有渠道体系提供互补,定位休闲食品也将扩大目标消费群体,使得步入第二轮高速增长成为可能。公司12年起梳理并精简产品体系,将原有的300个产品聚焦于100个左右,砍掉销售贡献不大的边缘品种;同时投资1亿元建设267家直营店,加强渠道掌控力度;原有专卖店渠道将专注于团购和礼品市场;同时兼顾电子商务。但是,由于公司目前正处于战略调整初期,商超渠道的大面积建立尚需时日,且对费用的侵蚀情况有待于观察,电子商务方面也面临着跟随者的冲击,因此新模式对未来业绩的提升速度仍有待确认。

　　维持“增持”评级。综合来看,随着3年后新疆红枣进入丰产期,红枣供过于求很可能,到时物美价廉的原料供应不成问题,行业主要的制胜关键在于市场的拓展和渠道的掌控。公司原料立足新疆的战略不变,采购价格预计将维持在低位;而商超渠道的开拓是大众消费品品牌升级的重要步骤,新渠道的快速铺开将为公司的多元化经营增添亮点。预计13-14年公司业绩增速将维持在20%-25%,EPS分别为0.88元、1.06元,对应PE21倍、17倍,在大众消费品龙头中具有一定的估值优势,维持“增持”评级。