华泰证券 　公司2013年将平稳增长,2014年开始将进入加速增长期,目前估值水平仍然很低,建议对公司未来的高成长进行提前布局。

　　悦达投资公司股价短期虽已有较大涨幅但仍具相当投资价值。受汽车市场回暖以及日系车下滑让出市场份额的利好,公司股价自底部已有较大涨幅,但目前仍可积极介入。公司2013年将继续受益于日系份额下滑,K3将贡献主要增长,尽管受产能限制,2013年销量增长有上限,大幅超预期可能性不大。投资者需要以更长的眼光看待公司价值。

　　公司2014年业绩有望大幅增长,索兰托的引进意义重大。2014年上半年DYK第三工厂投产后将伴随新车型的引进,起亚可国产车型储备仍较丰富,在这其中索兰托的引进意义重大,这将是一款创造利润的重磅车型,而投产索兰托的概率较高,其他车型的引进将锦上添花。起亚汽车的崛起仅走到中途。传奇设计师彼得-希瑞尔在很短的时间内树立了起亚汽车鲜明的家族形象,K7以及K9将把起亚的品牌形象提升到新高度,现代-起亚集团的技术水平也有迅速的提高。实际上近年韩国企业的进步让世人轻叹,不仅限于汽车行业。

　　东风悦达起亚仍有相当潜力:首先现代-起亚汽车在国内的品牌力弱于其在全球市场应有的位置;其次DYK与北京现代的销量差距大于国外差距,可能跟国内较弱的品牌力和渠道建设有关,但与现代共平台的起亚的产品力不弱于现代。我们认为这其中蕴含提升空间。

　　公司其他业务整体将回暖:高速公路受益经济回暖带来的通行费提升;纺织与拖拉机业务有望减亏;煤炭价格基本企稳;若公司不再进行大规模投资,财务费用将逐步降低。

　　公司2012年前三季度实现归属于上市公司股东净利润7.43亿元,同比下降14.2%,合每股1.05元,其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润2.03亿元,同比下降30.5%,合每股0.29元。汽车业务盈利下降、纺织业务亏损是公司三季度投资收益同比下降主要原因。公司2012年前三季度实现投资收益8.70亿元,同比下降0.32亿元,降幅为3.6%;其中第三季度投资收益2.37亿元,同比下降0.47亿元,降幅为16.6%,估计东风悦达起亚三季度盈利同比下降10%-15%,纺织业务仍然延续了上半年癿亏损幅度。煤炭业务和高速业务2012年三季度表现不佳也拖累业绩。煤炭三季度价格一直处于低位,导致公司煤炭业务盈利大幅下滑;西铜高速因为第二通道分流影响导致车流量下降,估计其第三季度盈利同比下降10%左右。

　　不过公司2012年四季度迎来了转机。由于一些非经常性损益影响,公司2011年年四季度业绩很低。预计2012年年四季度非经常性损益影响较小,东风悦达起亚销量趋势向上,公司业绩同比有望大幅增长。预计公司2012-2014年归属母公司净利润分别为11.1亿、13.3亿、17.1亿,EPS分别为1.57元、1.87元、2.41元,对应PE为9.2倍、7.7倍、6.0倍。公司2013年将平稳增长,2014年开始将进入加速增长期,目前估值水平仍然很低,尽管离2014年新工厂投产还有一年多的时间,但市场将逐步预期公司2014年的高增长,建议提前布局,给予“买入”评级。