正大作为财务投资者完成交易后,平安未来战略不确定性进一步削弱

　　报告摘要:

　　2月1日晚间,中国平安发布公告,保监会已于当日批准正大集团收购中国平安剩余12%的股权,标志着汇丰成功转让中国平安15.57%的股份。此笔交易涉及金额巨大,引起市场多方关注,加上前期正大已经调用自有资金152亿港元,此次批准金额更是高达575亿港元。

　　我们总体认为此轮股权交易对中国平安A股股价影响不会过于显著。

　　股权交易在保监会获批之前,市场对2月1日的保监会批准分歧很大,次轮收购如果在2月1日之前没有得到批准,双方需要续约,否则失效。最大影响可能是第二笔交易审批延期或者失败,需要汇丰再次寻找接盘方,进而影响h股股价。但是此事概率较小且公司估值具备安全边际,对于A股市场影响并不直接。

　　在2月1日晚间的公告中,正大集团明确了作为财务投资者的角色定位,与汇丰入股对中国平安的深刻影响相比,正大集团对中国平安的战略方向和运营趋势不会产生明确的改变。平安是国内唯一主业保险的全牌照综合金融集团,经过多年的发展之后,公司核心战略和文化日益明确。在吸并深发展之后,公司的全面综合金融转型基本结束,甚至管理团队核心人员的变化对公司影响也在可控范围之内。而股权结构的变化,对于中国平安来说影响也已经偏中性。股权从汇丰释放出来之后,由于正大承诺不影响公司战略,平安发展战略的不确定性进一步削弱,将利好公司长期稳健运营,进一步对公司股价形成支撑。

　　中国平安综合金融发展稳健,在2012年10倍新业务价值倍数的保守估值下,合理股价估值区间60-62元。维持增持评级。在2012-2014年,每股内含价值估值为35.8/43.5/50.5元,EPS分别为2.8/3.4/3.6元,隐含PE分别为18.9/15.8/14.7。