上期【卓越推】涨幅为-5.56%,相对沪深300的超额收益为-4.65%。本周大盘调整,电力板块跟随市场调整,华能国际调整幅度较大可能有基金重仓的原因。在调仓逐步完成后,或是配置时机。

　　核心推荐理由:1、根据公司公告,2012年业绩大幅预增。经公司初步测算,预计2012年度实现的按照中国会计准则计算的归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增340%以上。基于我们的财务模型预测,公司季度EPS分别为0.07、0.09、0.14和0.16元,2012年预测归属母公司净利润约为62.78亿元。

　　2、收购燃料公司股权并进一步增资,有利于降低燃煤成本。公司以人民币10,831.635万元受让中国华能集团公司(“华能集团”)持有的中国华能集团燃料有限公司(“集团燃料公司”)50%的股权及相关股东权益(“本次股权受让”)。同时公司以现金增资14亿元,华能集团亦新增14亿元。本次增资完成后,集团燃料公司注册资本及实收资本变更为人民币30亿元,公司对集团燃料公司的实缴出资变更为人民币15亿元,继续持有其50%的权益。集团燃料公司仍由华能集团作为控股股东,公司不合并报表。燃料公司经营范围:煤炭批发经营;进出口业务;仓储服务;经济信息咨询。

　　3、若目前煤价一直持续,估值具有优势。基于目前煤价,公司2013年盈利将继续大幅改善,动态市盈率约为10倍,而动力煤公司的动态市盈率可能在15倍附近。若2013年经济仍不能复苏,电力股作为逆周期品种,具有一定吸引力;若经济复苏,发电量可能增长,但煤价受制于供给释放,煤价反弹高度有限,公司盈利仍有望提升,动态市盈率10倍仍具有优势。

　　关键假设:宏观经济仍在筑底过程中;煤价在目前水平窄幅震荡。

　　股价催化因素及时间:1、煤价维持目前水平或下行;2、业绩完全释放;3、降息超预期。

　　风险提示:1、煤价快速回升到700元/吨以上;2、成本和费用上涨超预期。