借道ETF变相买卖停牌股

  因重大事项未披露，万科A于2012年12月26日开始停牌，简单的公告却引起了专业人士的重视，其中或蕴含了ETF事件套利机会。

  申银万国分析师算了一笔账：以深成指ETF为例，在单向冲击成本0.1%、单向印花税0.1%、佣金成本为零的假设下，如果投资者看好万科A复牌后上涨2.85%以上，可以通过“买入深成指ETF——赎回成一揽子股票——卖出除停牌股票外的其他成份股”的方法实现多头套利；而如果投资者看空万科A复牌后下跌1.9%以上，可以通过“买入一揽子股票——现金替代申购深成指ETF——卖出ETF”方法实现空头套利。

  有专业人士表示，在同等条件下，成份股权重越高套利效果越好。“万科A在多只ETF中的权重比较高，且目前这些产品交易价格与其净值之间的折溢价率基本为零，其停牌带来的ETF事件套利机会值得密切关注。”申银万国基金分析师如是表示。数据显示，万科A在深成指ETF、深红利ETF等中的权重占比均超过10%。

  此外，套利还需要考虑到ETF的流动性因素。目前，深100ETF、沪深300ETF等主流“大牌”ETF均公告对停牌万科A进行现金替代，也意味着无法实行套利；剩余有深成指ETF、深红利ETF、深价值ETF等可以实行套利，在操作时需要比较其流动性因素。

  套利门槛较高 一百万起步

  值得注意的是，ETF事件套利并非无风险，关键在于对于个股复牌后走势的判断。

  “需要有主观判断，判断对错直接影响到套利成败与效果。”某专业人士向记者表示，目前来看万科A的停牌是由于未披露的重大事项，难以简单预测其复牌后的市价走势。

  不过，也有分析人士指出，在假设万科A此次停牌是中性事件情况下，目前其停牌阶段指数仍有所上涨，未来其若出现补涨则有利于多头套利。

  据了解，一般而言在“黑天鹅”事件发生时，由于对股票未来走势预期明朗，因此ETF事件套利（空头套利）确定性更强。较为经典的案例是，此前双汇发展爆出瘦肉精事件时，市场一致预期其复牌下跌，深成指ETF盘中一度折价交易且成交量放大，一是反映部分原该股持有者借道ETF卖出该股票，二是有空头套利资金介入。

  需要指出的是，ETF套利门槛相对较高，申赎需要100万起步，且必须考虑到各种交易成本，目前参与者以私募及其他专业投资者为主。

  ■资料链接

  ETF事件套利是指，在ETF跟踪的指数成份股出现停牌等事件时，通过ETF的申购或赎回机制变相实现“买入”或“卖出”本不能通过二级市场交易的股票。ETF事件套利可以分为多头套利与空头套利。