丽江旅游近日发布非公开增发预案,拟以不低于14.88元的价格,发行不超过5242万股,募集资金不超过7.8亿。公司拟将扣除发行费用后的募集资金用于香格里拉香巴拉月光城项目、茶马古道奔子栏精品酒店项目、玉龙雪山游客综合服务中心项目等三个投资项目。

　　二、分析与判断

　　适应政府、市场和公司发展需要扩张较快,资金缺口较大随着核心景区开发的逐渐成熟和国家对风景名胜区管理日趋严格,公司由景区内开始向景区外及异地扩张,产品由观光游向休闲度假升级。这一变化适应了国家和市场和企业发展的要求,也对对资金产生巨大的压力。

　　新项目特别是度假类项目固定资产投资极大,如公司香巴拉项目和未来的泸沽湖等项目投资额均在5亿以上。小旅游与大市场的矛盾将困扰多数旅游上市公司。

　　从公司提供的盈利预测来看,项目盈利能力尚待挖掘

　　从公司投资项目可行性分析提供的数据看,三个你投资项目盈利能力都比较一般。其中香巴拉项目拟投资6.2亿,2015年建成营业。

　　预计每年净利润4285万,简单测算2015年市盈率为14.5倍;奔子栏项目投资4653万,2015年后预计每年净利润336万,2015年市盈率为14倍;玉龙综合服务中心项目1.08亿,预计2014年市盈率为9.5倍。按照其他企业购买成熟项目10倍市盈率来看,投资项目对公司业绩的贡献能力不算太高,项目的盈利潜力尚待积极挖掘。

　　国内旅游大发展和度假游高消费,募投项目有保证国内旅游仍处于大发展阶段,休闲度假升级是大势所趋,公司所投项目都具有较好的市场基础和发展前途。雪山景区有300万游客底量,香格里拉县年内接待游客613.2万人次,也有较为雄厚的游客基础,未来度假游时代高消费特征可能获得较好收益。

　　三、盈利预测与投资建议

　　考虑提价因素,预计2012年和2013年两年业绩分别为0.84和1.20元。如果增发成功,考虑增发摊薄效应,2013年业绩则为0.9元,对应目前股价,市盈率分别为20和18倍,估值比较安全。云南旅游业面临二次创业的大好机会,公司积极扩张和升级把握住了市场需求,维持公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　经济大幅下滑风险;多业务管理和财务失控风险;疾病、灾害等系统性风险。