回购后提升公司EPS和ROE:假定按12元回购,回购666.7万股,公司总股本减少至5.92亿股。回购前,我们预期12到14年EPS分别为0.85、1.05和1.25元,回购后,预期EPS分别提升至0.86、1.06和1.26元,提升幅度为1.1%。12年ROE也将提升0.47%。

　　大股东一年来两度增持,彰显对公司的信心:2011年12月首度增持169.55万股(占总股本0.29%),12年9月再次增持34.78万股,并承诺自12年9月4日起,12个月内通过二级市场增持本公司股份不超过200万股,且不低于100万股(占总股本0.17%-0.34%)。

　　公司顺利完成增发,主营业务经营稳健:上月公司顺利完成增发,虽然融资额4630万较之前预案有大幅缩水,但在弱势的市场行情中能够完成也并非易事,我们估计募集资金将主要用于以支付店铺租金。10月以来,报喜鸟品牌的终端增速维持了20%左右的增长,“多开店、开大店”计划推进稳健;法兰诗顿已经实现盈利;HAZZYS成长迅速,收入增长达50%以上,并且13年此品牌的生产有望从韩国转移至国内,从而实现成本的大幅下降和毛利率的显着上行。

　　估值与建议:短期看,此次回购计划不仅提升EPS,更提升市场对公司信心,因此是事件性的利好;中长期看,公司毛利率稳中有升、多品牌运营稳健,经过前一轮市场下跌,12年、13年估值已经降至10.3倍、8.3倍。虽然消费整体回暖的趋势尚不明显,但估值已经处于底部区域,中长期投资价值明显,维持“买入”评级。

　　风险:小股东减持风险