账面价值仅2437万元的采矿权，评估值竟高达4.10亿元，增值率超过15倍。北京利尔昨日披露的购矿预案，让市场再次见识了矿业评估和上市公司“涉矿”之疯狂。有分析师一针见血地指出，关键就是不用公司自己掏钱，而交易背后是否隐藏有关联关系等其他因素更值得关注。

  据公告，北京利尔拟以“增发新股+承担债务”的方式收购金宏矿业和辽宁中兴两家公司，交易总额约6.69亿元。其中引人关注的是金宏矿业的高估值，这个今年2月份刚刚投产、7月份即本次收购已确定之后紧急增加注册资本至3000万元的菱镁矿，在将全部的资源储量转化为未来可以得到的现金流之后，估值神奇地涨至4.15亿元，增值率达1334.26%之多。其中，账面价值仅2437万元的采矿权，评估值高达4.10亿元，增值率更是超过15倍。

  从资产负债情况看，这个1334.26%的评估增值率其实已经经过了一番“包装”。截至2011年年底，金宏矿业的总资产为3776万元，净资产为349万元。今年7月初，原股东李胜男筹集资金2500万元增资之后，金宏矿业总资产达到5789万元，净资产也提高到2894万元。如果没有此次紧急增资，金宏矿业的评估增值率将高达118倍。

  令人惊诧的是，公告披露金宏矿业7月4日收到李胜男2500万元增资款，但在截至7月31日的资产报表中却找不到这笔大额资金。据大华会计师事务所出具的审计报告，截至7月31日金宏矿业5789万元的总资产中，流动资产仅454万元，三笔超过1000万元的资产分别是固定资产1118万元、无形资产2437万元和长期待摊费用1699万元，刚刚收到的2500万元现金增资全无踪影。但记者细查公告发现，这2500万元增资款主要用于金宏矿业对李胜男的还贷。这种“走过场”式的增资，其“摊薄”此后的评估增值率的用意暴露无遗。

  对如此规模的资产要评估出4.15亿元的估值并不容易。细查评估公司出具的采矿权评估报告书，对金宏矿业保有资源储量5526.94万吨进行了全部折现，其前提条件包括生产规模100万吨/年，并以此估算出全部开采完毕需要49.54年，在选定了各种级别的矿石价格之后，对未来50年的现金流进行了一个折现，得出了一个截至2062年将累计实现销售收入72.4亿元、净利润25.1亿元的结论。以此为基础，采矿权4.10亿元的估值似乎并不贵。

  自7月份公布收购预案以来，公司股价已大幅下跌。虽然按照现预案公布时公司最新股价6.25元计算，10.92元/股的定增价溢价约75%，但出售资产的三位个人股东显然毫不介意，这也从一个侧面反映了他们在这笔交易中盈利的惊人程度。

  还原整个购矿过程的逻辑并不复杂，上市公司通过定向增发股份完成收购，获得股份者将来通过二级市场减持套现，结果是上市公司并未直接花钱但拿到了资产，而卖矿者获得高价退出的渠道，两者各得其利实现双赢，最终买单的是二级市场的投资者。

  “矿山的估值本就没谱，如果不用自己掏钱的话，（价格）完全可以高到天上去。”前述分析师表示，这正是目前A股市场上很多上市公司热衷讲矿故事的原因。