BT项目运作渐显成熟,产能逐步完成全国布局。3季度,公司中标惠安县崇山污水处理厂、惠西污水处理厂及配套管网工程BT项目,项目总金额约5.6亿元,是公司2011年收入的2倍,预计13-15年贡献EPS0.1、0.24、0.2元。

　　目前,公司BT项目运作模式已渐显成熟,通过BT模式参与管网建设,将有助于公司进一步树立产品示范效应,提高产品认知度和行业竞争门槛,为公司打开全国市场奠定基础。产能建设方面,公司募投项目已全面达产,产能达2.55万吨。为进一步扩大产品销量市场,预计公司未来将在西南地区设立子公司,进一步完善全国战略布局。

　　新型城镇化建设及城市内涝加剧有望加快污水管网建设的落实。根据《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》显示,“十二五”期间将新增污水管网15.9万公里,几乎为现有污水管网的总和(截至“十一五”末,我国城镇已有污水管网总长度为16.8万公里),投资金额达2443亿元。纳川股份11年销售管材1.1万吨,约300多公里,市场占有率不足1%,未来成长空间广阔。受经济下滑及财政紧张影响,今年以来水利及污水管网建设资金的落实受到一定程度的影响。随着新型城镇化建设的推进,以及各大城市内涝进一步加重,污水管网建设落实力度有望进一步加大。

　　估值风险大幅释放,重申“买入”评级。“十二五”期间,随着新型城镇化建设的推进,城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件,公司有望明显受益。我们暂时维持公司12-14年EPS0.46/0.63/0.85元,目前对应13年PE为14.8倍,具有较高安全边际,维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目,污水管网建设资金落实力度加大。