观点：

　　1三季报业绩状况说明：前三季度，公司遭遇毛利率、期间费用率双杀从而导致业绩同比大幅下滑。毛利率下降主要原因：1.手机终端利润微薄导致客户对天线价格日益敏感；2.出口产品以组件为主，外购零配件成本较高，一定程度上影响了公司的综合毛利率。期间费用率大幅上涨的原因：1.并购北京莱尔德产生较多的并购费用；2.公司陆续在海外(瑞典、美国、韩国、台湾)设点，增加了相关营销费用。我们判断，公司传统产品毛利率将企稳，新品LDS一旦上量，由于前期良率较低，可能会进一步拖累公司整体毛利率。

　　2.大客户重点突破华为、三星，预计自明年3季度起有望对三星批量供货。公司传统客户收入稳定，未来增长主要来自大客户突破。公司目前主要瞄准华为、三星两大客户。年初以来，公司加大了对华为的支持力度，华为今年主推的5款机型，公司成为其中2款的主天线供应商。华为今年有望进入公司前5大客户之列。三星方面，自三季度起，公司成为三星的一级供应商，对三星主供LDS天线。公司共有25台激光雕刻机，开满月产能将达1000万支左右，对应的年产值约在2~3个亿。目前三星的需求量大概一个月1500万支，公司预计明年能取得三分之一的市场份额，也即每月500万个左右，相关时点我们判断，明年1,2季度开始供货，3季度有望满产。

　　3.对北京莱尔德已完成收购，但整合需要时间，四季度并表弊大于利。公司已于11月2号正式完成对北京莱尔德的收购，本次收购对公司的技术研发实力及国际客户突破均将起到积极作用。由于莱尔德自去年6月份停接新单，尾单也已于今年一季度全部消化完毕，因此，4季度并表后对公司的收入贡献有限，且会带来1个亿左右的费用。北京莱尔德预计将从明年2季度开始接新单，在此之前公司会转移一些订单让其生产，对收入的贡献预计将在明年3季报中得到体现。因此，短期来看，并购虽已完成，整合尚需时日，短期风险大于收益。

　　4.估值建议：我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.23元，0.35元，0.63元。对应的动态市盈率分别为68倍，45倍和25倍。我们给予公司“短期_中性，长期_A”的投资评级。

　　5.风险提示：LDS订单执行不达预期，莱尔德整合进程不达预期等风险。(国都证券研究所)