支撑评级的要点：

　　前3季度净利润同比小增9%，结算毛利率大幅下滑。前3季度，净利润6.3亿元，同比增长9.4%，这主要来自于投资收益和营业外收入两大非主营业务收入项目；毛利率和净利率为35.5%与15.7%，分别较去年同期下降9.6和提高0.4个百分点，其中，3季度的结算毛利率仅为16%，这主要是因为结算结构所致。

　　销售已完成年初目标，预售锁定表现不佳。前3季度，合同销售约70.2亿元，同比增长57%，已完成年初的销售计划。预计公司全年销售约80多亿元，同比增长超58%。3 季度末，预收帐款25亿元，锁定了我们对公司2012和13年房地产板块预测收入的100%和9%，预售锁定表现不佳。

　　公司财务稳健， 短期无偿债压力。报告期末，公司资产负债率为63.9%；净负债率为39.3%，较今年2季度末提高了6.0个百分点，仍处行业平均水平以下；手持货币资金约51亿元，而短债合计38亿元，短期无偿债压力。

　　评级面临的主要风险商业地产销售周转低于预期。

　　估值：

　　世茂股份通过商业地产开发和购物广场、百货、影院、儿童乐园运营已经建立了全产业链发展模式，这一复合竞争优势正在不断培育和发展中，未来将形成自己独特的优势。我们维持公司2012-13年的业绩预测为1.13元和1.34元，维持目标价10.01元。但考虑到公司未来业绩受到毛利率缩水、预售锁定偏低、及销售弹性限制，有一定的不确定性，由于当前股价已接近目标价，因此将评级下调至“持有”。

　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。