收入增长,盈利下滑。从数据上看,三季度营收同比环比均增长明显,但净利润却出现下滑,除了受宏观环境影响之外,主要是因为公司外购金比重增加,拖低了公司毛利率。同时,锑、钨价格无明显起色,公司整体盈利能力下滑。

　　黄金价格长期看好。黄金业务在公司收入和利润中占比超半壁,也是今年公司收入增长的主要动力。尽管金价已处于高位,但QE3的推出使市场流动性更加充裕,美元贬值预期强烈,加之黄金需求有望回暖,预计金价仍有上涨空间,黄金业务将继续支撑公司业绩。

　　大股东金鑫黄金涉足稀土。受地方资源整合战略影响,继广东、福建、江西之后,湖南也启动整合步伐,成立湖南省稀土产业集团,公司大股东湖南金鑫黄金集团持股30%。尽管这对公司现有业务不会造成任何影响,但集团下面仅有辰州矿业一家上市公司,涉足稀土不禁留下想象空间。

　　公司前三季度所得税费用较上年同期减少8,599.98万元,降幅48.41%,主要是由于辰州本部与新龙矿业获得高新企业认证,所得税税率降至15%,公司出售鑫达矿业和宝贝8号股权,进行纳税调整,不合并报表减少部分所得税所致。

　　我们预测2012-2014年公司每股收益分别为0.77元、0.93元、1.03元,对应市盈率为28.6倍、23.5倍、21.3倍。公司经营良好,尽管我们看好黄金未来走势,但目前经济环境仍不佳,锑、钨价格回升乏力,我们维持公司目前的“持有”评级,之后会继续对公司进行重点跟踪。