《投资者报》研究员  李剑
　　过去三年中，投资者常纠结于创业板不断发生的各种事情，现在，他们最担心的恐怕是即将到来的解禁潮。
　　这个月底和下个月初，首批上市的28家创业板公司的首发原始股东限售股将解禁，接下来，将还会有更多的公司“大非”过了锁定期，换句话说这些公司的股票都将迈入全流通时代。
　　从股票的供求上来看，这的确很不妙。今年10月份创业板公司单月的解禁规模预计逾450亿元，环比将会增加10倍。而到了明年，该情况仍会持续，130多家创业板公司的解禁规模会超过2000亿元，月均解禁规模约180亿元，与前两年相比几乎翻了一倍。
　　看起来挺可怕的！由于未来创业板公司的解禁股的股份数量基本上和现有的A股流通股数量相当，因此我们并不否认巨量的解禁潮会给创业板带来冲击。
　　但是创业板解禁潮“阵痛”不意味会对所有创业板股票造成冲击。
　　首先，解禁潮不等于“减持潮”。创业板公司的解禁只是说明大股东有了减持选择的权利，他们是否减持以及如何减持都尚未知。
　　进一步分析，大股东是希望在公司估值的相对高点做适当的减持，而在熊市时期大幅度减持只会让公司股价继续受挫，形象受损，对企业发展并不利。而他们毕竟是大股东，减持行为也一般会是个长期的过程。
　　或许是迫于市场的压力，一个月前就有不少大股东表态暂不减持所持股份。9月27日，32家创业板公司发布公告称大股东主动延长股份锁定期，按照这个承诺看，各家公司“大非”解禁潮时点被顺延两个月至1年不等。也就是说10月底的创业板减持力度会低于市场预期。
　　在这次解禁潮到来之前，深交所还特意强化了减持信息披露，规定大股东的大宗减持须提前2个交易日预告，同时针对业绩变脸、出现亏损以及实际控制人存在严重不规范行为的公司，也要求其在首次减持时提前2个交易日预告。这其实是对实际控制人减持进行了相应的约束。
　　再者，投资者应该理性地看待大股东减持。既然是为了鼓励创业而推出创业板，那么我们是不是也应该尊重大股东的减持权益呢？并没有什么证据表明解禁会对上市公司表现产生特殊的影响。
　　大家常常把创业板和中小板相提并论，那么我们不妨看看中小板公司解禁后的表现。从2007年下半年开始，中小板公司的解禁就一直存在，但是实际上市场对此的反应是逐渐淡化的。根据长江证券的研究，中小板解禁前后，公司相对收益为正的股票个数占比并没有发生明显变化，甚至会有略微的上升。
　　投资者真正需要担心的应该是创业板公司的业绩与估值。
　　今年上半年，创业板公司中有9家公司出现亏损，对于这些公司，投资者应该格外小心，其中就包括10月底即将面临解禁的鼎汉技术。
　　如果市盈率太高的公司，大股东可能会更倾向于减持。截至10月16日，创业板中仍然有11只股票的市盈率（TTM）在100倍以上，这些明显高估的股票在解禁后也存在被减持的压力。其中，宝德股份尤其值得投资者注意，它也将在10月底解禁。
　　具体到这个月底将会面临解禁的24只股票，投资者同样可以根据公司业绩和估值情况对其进行打分，这样可以评估解禁后大股东减持的概率大小。
　　我们帮助投资者梳理后发现，有五家创业板公司目前面临价格高估以及业绩不佳的窘境，因此，它们的股票解禁后大股东可能会有减持的冲动。这五家公司分别是宝德股份、大禹节水、鼎汉技术、莱美药业以及南风股份。■