公司公布2012年三季报:公司2012年前三季度实现营业总收入32.08亿元,同比增加14.23%;归属母公司净利润1.67亿元,同比下降57.48%;基本每股收益0.35元,同比下降57.48%。

　　点评:

　　2012年三季度盈利能力提升,净利润下降幅度进一步收窄。三季度实现营业收入13.52亿元,同比增加20.28%;归属母公司净利润1.41亿元,同比下降3.42%。从环比来看,公司盈利能力持续回升,三季度毛利率为24.63%,提高3.51个百分点,期间费用率略上升0.7个百分点,净利润率提高2.73个百分点,整体盈利下滑幅度进一步收窄。收入同比增长的主要原因是水泥需求的增加,7-8月甘肃水泥产量同比增加了29.18%,高出全国23.27个百分点。三季度甘肃水泥价格环比保持平稳,毛利率的提高主要受益于煤炭价格的下跌,三季度当地动力煤价格环比下降了10.36%。

　　收购新建并进,产能快速扩张。酒钢宏达5000t/d生产线已于9月中旬投产,漳县二期、古浪、玉门、成县二期4条线在建或拟建,预计2013年-2014年投产;夏河安多公司并购已经完成,张掖巨龙26%股权收购接近尾声。截止9月份,公司已投产22条熟料生产线,共计产能1705万吨,权益产能1413.4万吨;在建或拟建熟料产能4条,共计产能573.5万吨;另外拥有若干批文在手,视市场情况决定建设。公司在兰州、天水、陇南等地区具有较高的市场控制力,近两年又通过收购进军甘南、张掖、酒泉市场,是甘肃水泥市场整合的主导力量。目前甘肃已拥有熟料产能约2800万吨,超过“1吨/人的政策红线”,在新线审批限制的情况下,公司未来市场占有率将进一步提高。

　　主销售区需求强劲,公司受益于兰州新区建设。甘肃2012年1-8月固定资产投资增速为31.7%,高出全国11.5个百分点;水泥累计产量增速为24.4%,高出全国18.5个百分点。甘肃2012年确定了90个省列重大项目,总投资达5829亿元,是2011年固定资产投资总额的1.5倍,47个续建项目需完成投资516亿元。另外,甘肃房地产投资仍处于高速增长的通道中,1-8月房地产增速高达42.5%,高出全国26.9个百分点。8月国务院正式批复设立兰州新区,未来几年兰州将成为新的水泥需求热点,公司是受益最大的水泥企业。

　　盈利预测与投资建议:甘肃地区水泥供需相对平衡,但价格的上涨受制于周边低价水泥,因此销量的增长仍是支撑近期公司业绩回升的主要因素。预计公司2012年、2013年EPS分别为0.41元、0.55元,对应目前股价PE为25倍、19倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:基建投资增速放缓,水泥新线审批放松。