未来需观察用户体验方面的创新以及公司业务营销推广情况:深圳是三网融合第一批试点的城市之一,公司早在2008年已经完成深圳市关内地区的数字化整转,具备较好的网络基础。新牌照有助于公司在已有网络基础上增加服务品类,为客户提供OTT、宽带、高清互动、语音以及增值业务等更多品类的服务,并有望通过捆绑营销的方式提升单用户ARPU值,应对IPTV冲击。

　　省网整合值得期待:此次《批复》标志着三网融合政策获得突破,预计各省市网络整合工作进展也将有所加快。广东省网目前整合完成度已经超过70%,预计在2至3年完成一省一网。作为广东唯一一家上市有线网运营商,又即将成为三网融合的先行者,公司成为省网整合平台的概率较大,省网1650万的用户量将为天威的市值带来庞大的想象力。

　　投资建议:由于新业务的开展范围还未确定,暂不调整盈利预测。预计公司12年至14年EPS为0.41元、0.46元和0.47元(拟收购的深圳关外有线公司天宝和天隆将为公司增厚EPS至0.49元、0.56元和0.57元),对应P/E为29X、26X和25X(考虑拟收购资产后,P/E为24X、22X和21X)。我们给予公司“增持”评级。

　　风险:网络视频、IPTV对公司业务造成冲击;新业务对公司收入和利润的影响具有较强不确定性。