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10月10日，保利地产豪掷几十亿成就长沙、上海两大地王，但房地产商高涨的投资热情尚未传导至银行体系和货币当局。
权威人士透露，9月最后一周，国内银行体系信贷投放并未重现此前月末、季末惯常的突击现象，截至9月30日，工建中农四大行当月新增人民币贷款仅 1660亿元，环比较上月少增500多亿，其中工行和建行维持了一贯500亿左右的新增贷款，但中行，尤其是农行新增贷款有明显下滑，“从26日到30 日，新增贷款很少。”
知情人士透露，四大行信贷环比少增两成的主要原因是，中央银行在季末最后几日对各大行进行了窗口指导，多位人士还透露，“央行叫停了部分银行的票据贴现业务。”
央行此举的逻辑很明显，旨在限制各家银行月末和季末通过票据贴现来实现信贷冲刺，9月中下旬以来，货币市场一路上扬的银行票据直贴利率恰好部分侧面印证了上述消息。
“十八大前，无论是央行还是机构都不会有大的动作了。”10月10日，一家大型银行公司部负责人如是告诉记者，他预期，政府换届后，固定资产投资增速在年底或明年初可能略有回升，“届时将在信贷结构上有所反映。”
“9月份新增贷款可能要低于此前预期的7000亿水准。”一券商银行业分析师分析。
四大行票据压缩700亿
多家银行人士反映，央行希望各家银行能够严守额度控制的底线，按照3:3:2:2的季度投放节奏发放贷款，这是央行叫停部分银行票据贴现的关键原因，各家银行最后几日也不得大幅压缩票据贴现。
数据显示，9月末工建中农四大行票据贴现下降700多亿，而9月26日这一数据尚为负增长100多亿，这意味着四大行9月份剔除贴现后，一般性贷款新增在2400亿元左右，与此前大体一致。
央行三季末出手窗口指导压制票据贴现的做法，使得银行体系季末信贷冲刺的动能大降，存款或许也会受到部分冲击。
数据显示，受季末存款回流影响，截至9月底，四大行存款余额(含同业存款)增长1.2万亿。不过，受票据贴现压缩影响，股份行的存款增长并不乐观。
据上述大行人士分析，目前银行月末季末存款冲刺，无外乎如下手段：除依靠发行理财产品带来的时间差沉淀短暂而巨量的储蓄存款外，月末冲刺票据贴现则被视为存款派生的重要手段。
从信贷结构看，今年二季度来，房屋销量在经历了8个多月的同比负增长后，开始触底反弹至正增长，这带动了个人房贷的快速增长。上述知情人士透露，四大行新增贷款中，仍以个人贷款为主，公司贷款虽有所恢复，但估计中长期贷款依然疲弱。
10月9日，渣打银行中国区首席经济学家王志浩最新报告以“令人惊诧的回暖”来形容当前中国的房地产市场。他认为，不同于广泛预期的大量空置房可能需要几年时间去消化的情况，很多大城市库存水平开始下降。“大型开发商已经开始拿地。银行开发贷款状况持续好转。”
房地产市场的好转，也让一些中小银行不得不改变此前对房地产贷款避而远之的态度：一家股份行的内部会议为是否应该加大房地产开发贷款的比重发生争执，而另一股份行下半年一口气新增了近百亿的开发贷额度，此前几个季度，该行开发贷比重和余额持续双降。
“房地产贷款收益率现在综合下来超过10%了，为什么不做？况且市场在回暖。”一位股份行支行行长如是说。
万亿投资尚未奏效
与四大行信贷疲软相呼应的，还有包括国开行在内的政策性银行、受存贷比制约的股份行。
消息人士透露，截至9月30日，国开行单月新增贷款不超过400亿元，略高于上月200亿的新增信贷，“但三季度的月均投放低于此前平均的550亿-600亿。”
前9个月，国开行新增贷款投放在5100亿元左右，体量甚至超过中行，但在发改委万亿投资项目纷纷曝光的3季度，国开行反而慢下脚步。借用开行一位人士的话说，“我们信贷投放一直比较均衡。”
据本报记者统计，截至8月底，国家发改委2012年公布的审批项目显示，今年至少有26个地方城市地铁项目和轨道交通项目通过审批，投资规模超过 7007亿元，这些已公开披露的项目，当地政府拟出资额总计超过2751亿元，占总投资规模不足40%，剩下60%的资金需要银行体系尤其是大型银行的慷慨解囊。
不过，2012年商业银行持续“短多长少”的信贷投放结构，尚难反映出地方政府的投资冲动，即便是地方性金融机构的信贷投放能力也受到很大制约。
8月份，地方性金融机构(城商行、农商行和农信社等)新增贷款约3000亿元，市场份额超过40%，高于一般30%-35%的水平，不过持续能力受到质疑。
一位广东当地金融机构人士向记者坦言，由于上一轮四万亿刺激计划，相当部分政府投资是通过地方金融机构融资的，导致不少城商行正在接近银监会对单一授信主体融资比例不得超过10%上限的规定，“信贷投放空间不大。”
股份行的情况更不乐观，一家股份行透露，该行9月新增贷款几乎很少，“主要是投放额度超出了进度安排。”
相较于间接融资的疲软态势，债券融资则呈现火爆态势。
据中金公司统计，截至9月30日，非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票和短融)净增量达2717亿，为2011年以来单月最高量。从结构上看，中票仍是增长主力，净新增1535亿，占全部非金融企业债券净增量的57%，显示中长期债券对基建项目的支持力度在逐步加大。
“债市监管机构近期在密集开会，估计会有新政策出台。”一家大行投行部人士向记者表示。(21世纪经济报道)
昨天是节后首个公开市场操作日，央行进行了1650亿元7天期和1000亿元28天期的逆回购操作，由于本周约有1600亿流动性到期，昨天单日2650亿元的巨量逆回购，已提前锁定本周公开市场净投放格局。
节后逆回购巨量状态不改
在由于国庆长假暂停两期后，央行公开市场操作昨日正式开工，当日便大手笔开展了逆回购操作。
央行公告显示，昨日在公开市场操作中开展了两期合计2650亿元逆回购操作，具体是7天期1650亿元逆回购和28天期1000亿元逆回购，中标利率分别为3.35%和3.60%，均与此前持平。
逆回购是央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖回给一级交易商的交易行为，属于央行向市场上投放流动性的操作。
统计数据显示，本周公开市场到期逆回购规模为1700亿元，到期央票规模仅为100亿元，因此本周公开市场上资金缺口仅为1600亿元。
在央行昨日通过逆回购投放2650亿元之后，本周公开市场操作已提前锁定净投放，且规模在千亿元以上。
市场分析人士预计，本周四央行逆回购规模仍将在千亿元以上，届时本周公开市场净投放规模将至少在两千亿元以上。
本月逆回购到期堪称天量
央行之所以节后延续巨量逆回购的态势，这主要源于本月大规模逆回购操作到期。统计数据显示，截至昨日，本月逆回购到期规模高达8150亿元，这还不包括此后新实施的诸如7天期逆回购等。
“9月央行进行的大手笔逆回购操作，给10月公开市场累计了大量的到期规模，势必将会再度加重流动性压力。”一位市场分析人士指出，这逼迫着央行只能实施巨量逆回购向市场投放资金。
此外，10月份财政存款的季节性增加也有可能抽掉市场3000亿元左右的资金。
值得注意的是，外汇占款的低位增长态势也基本仍将延续。近期人民币贬值预期仍在不断上升，同时流向新兴市场的资金也出现企稳，意愿进一步减弱。这种情况下，外汇占款流出的格局在短期内仍无法打破。
市场对流动性趋紧的担忧再起。从理论上讲，继续开展逆回购操作和下调存款准备金率将是央行对冲大量逆回购到期影响的两大可选政策。
下调存准预期再度降温
不过，从目前央行的态度来看，其似乎仍然倾向于继续开展逆回购操作，而存款准备金率和利率等重磅政策料将保持稳定。
“逆回购和下调准备金率具有可相互替代性。但综合来看，央行将更加倾向于采取逆回购来平稳市场资金面。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，逆回购操作的连续性和平稳性更好，有利于引导和保持货币市场利率运行更加均衡，也符合央行货币政策更加市场化的方向。
目前已经有明显的迹象表明，我国经济增长在四季度将实现温和反弹，前期大量投资项目的刺激效果也将继续显现。同时，超万亿元的中央财政收支盈余也意味着我国财政政策在稳定经济增长方面弹药充足。
在此背景下，8月初以来就此起彼伏的存准率再次下调预期已经不断减弱。
高盛日前发布的报告也指出，未来几个月中国央行通过下调存准来放松政策的可能性较小。
“更多依靠公开市场操作与央行谨慎的货币政策立场相符，有助于从总量上放松可用资金规模，并允许包括地方政府融资平台在内的整体经济在总融资成本未见进一步降低的情况下实现再杠杆。”高盛报告指出。
央行此前要求银行在今年12月前将同业代付业务由表外转到表内，此举可能会加大通过银行贷款融资的需求，“在这种情况下，在没有确凿证据表明超额准备金已降至令银行无法放贷的情况下，这对于短期货币政策调整而言可能并非主要考虑因素。”高盛称。
在高盛看来，还有诸多因素可能妨碍存准下调，比如货币政策的决策者可能认为国际收支顺差收窄只是暂时现象，决策者可能对通胀和资产价格风险感到担忧等。(上海商报)
中国人民银行9日开展1650亿元7天期逆回购和1000亿元28天期逆回购，向市场注资2650亿元。由于本周公开市场到期资金仅1600亿元，因此央行已经再一次提前锁定本周公开市场净投放。
值得关注的是，考虑到本周的7天期短期逆回购，加上9月份开展的逆回购操作，本月公开市场将有8150亿元逆回购到期。大规模逆回购到期，引起了各界对市场流动性可能趋紧的担忧以及货币政策进一步放松的猜测。但综观专家意见，结合目前中国经济和金融市场运行情况等因素综合考虑，央行将倾向于继续采取逆回购操作来维护市场资金面的基本稳定，而存款准备金率和利率等重磅政策料将保持稳定。
“逆回购和下调准备金率具有可相互替代性。但综合来看，央行将更加倾向于采取逆回购来平稳市场资金面。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，逆回购操作的连续性和平稳性更好，有利于引导和保持货币市场利率运行更加均衡，也符合央行货币政策更加市场化的方向。
事实上，今年以来，逆回购操作已经频频承担起央行调节市场流动性的主要任务。今年1月中旬，为应对春节资金需求，央行曾分两次进行了规模共计超过3000亿元的逆回购操作，今年5月份央行又进行了一定规模的逆回购操作。9月25日，为缓解节假日及季末因素下资金紧张的局面，央行更是开启了2900亿元的单日最大规模逆回购操作。今年6月份至今，央行已经连续15周通过逆回购操作向市场释放流动性。(东方早报)
“央行年内下调存款准备金率的空间越来越小。”昨天，交通银行首席经济学家连平在接受《第一财经日报》记者采访时表示。他是在最新一期“交银中国财富景气指数”发布会前对本报记者说的。
近期，央行扩大逆回购操作规模。鉴于巨量逆回购到期、存款准备金补缴、财政存款上缴等多种因素，央行10月9日以利率招标方式开展了两期共2650亿元逆回购操作，创下史上单日逆回购操作量次高水平，即仅次于节前9月25日的2900亿元逆回购。这引发市场对央行货币政策走向的争议。
连平认为，央行短期继续使用逆回购工具的意图已经非常明显，逆回购对市场流动性的影响程度总体不及下调存款准备金率带来的持续影响；也就是说，央行扩大公开市场逆回购操作规模，主要是解决短期市场流动性问题，下调存款准备金率的影响则更加持续性和具中长期效应。
“在目前情况下，采取逆回购作为调控工具是比较合适的。”连平表示，一方面，央行要实现全年M2增速14%的目标，现在M2同比增速已经达到13.5% 左右，未来还有上行压力；另一方面，未来几个月外汇占款的增幅或加大，加上年底的财政存款投放，如果不对市场流动性加以一定预期控制，则不排除M2增速甚至会超过15%的可能性。
连平还指出，蔬菜价格和翘尾因素都明显回落，加上猪肉价格虽涨但幅度不大，因此预计9月份CPI同比相比上月可能有所回落，初步判断CPI同比回落至1.8%左右，而明年物价可能又将进入新的一轮上升周期。
此外，交行金融研究中心昨日发布最新一期交银中国财富景气指数显示，本期指数为113点，创历史新低，但跌幅较上期有所收窄。各一级指标，宏观经济、收入增长、投资意愿等均同步下跌。
报告显示，经济景气指数创历史新低，降幅有所减缓。经济景气指数为本期下滑最显著的一级指标、报106点。同时，随着就业压力渐现和资本市场疲弱，家庭财富收入持续缩水，相比上期，小康家庭对现在家庭收入的满意程度和对预期收入的乐观程度均下滑。
受股市下跌拖累，基金投资收益本期亦大幅下滑，继2011年末以后再次跌入不景气区间。黄金的持续高位使得贵金属收益持续上升，成为市场上为数不多的收益持续增长的投资品，此外收藏品、债券投资收益在本期也被小康家庭看好。
交行调研报告还显示，流动资产投资意愿与不动产投资意愿双双回落，年内房价不具有大幅上涨空间。(第一财经日报)
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