此次收购价格合理。按照分时传媒承诺业绩(2012-2014年净利润不低于7475万元、8596万元和9886万元),此次收购价格对应2012-2014年PE分别为8.83、7.68和6.68倍,较为合理。

　　分时传媒的主营业务为利用其自有的e-TSM户外媒体资源管理系统向客户提供一站式的户外广告投放解决方案,属于中国户外广告行业内领先企业。其核心竞争力为:1)创新的户外广告经营模式“以自有数据库为基础的服务代理型”;2)庞大的户外媒体资源库,截至2012年8月31日,该数据库中汇集了国内325个城市,8,554家媒体主经营的42,695个媒体资源信息,可发布广告面积达926万平方米;3)独特的户外广告分时投放模式,降低发布效果流失和费用浪费;4)快速高效的户外广告执行能力。

　　上调盈利预测,维持“推荐”评级。假设该收购将于2013年二季度开始并表,按照当前股本(3.96亿股)计算,分别上调2013-2014年EPS0.16、0.20元,预测公司2012-2014年EPS为0.57、0.90、1.15元。在当前股价下(21.00元),对应PE分别为37、23和18倍,目前估值不低。我们认为,公司所处的营销传播服务行业正快速发展(年同比增速约为25%),且集中度低。公司坚持“外延发展和内生增长”战略,已经成长为业内具有一定规模、品牌知名度的优质企业;并在资本市场的支持下,积极踏实的进行业内业外的横向收购,逐步完善产业链、优化收入结构、提升盈利能力。未来随着战略执行和子公司的并表,公司业绩将持续发挥出超行业增速,维持公司“推荐”评级,给予6-12个月目标价25元。