投资要点

　　建立中药材基地,推进产业化进程。涉县历来有种植中药材的传统,地处深山区,污染少,气候独特,适宜中药材生长,但受传统生产方式等的束缚, 对于良种的培育、引进和示范、以及推广力度不够,公司建设规模型中药材基地,配合当地的县委、县政府“打造冀南太行药谷”的发展规划,共同优化产品结构,提高涉县中药材种植面积及种植水平,形成规模优势,预计有利于推进中药材产业化进程。

　　产业链一体化,突出成本和质量优势。公司生产的通心络、连花清瘟及参松养心等多个中药品种对于连翘、酸枣仁、全蝎等主要中药材需求巨大,公司在涉县建立中药材基地及中药材加工厂,可以充分开发当地野生中药材资源,预计项目达产后实现年产干品连翘1000 吨、酸枣仁200 吨、香加皮80 吨、全蝎35 吨、柴胡50 吨,既保证了公司原材料的稳定供应,也可预防中药材价格的大幅波动对公司毛利率的影响,实现成本优势,同时原材料质量也得到保证。预计项目达产后年均有望实现销售收入6483.06 万元,项目税后财务内部收益率18.46%,投资回收期4.90 年(含建设期)。

　　财务与估值

　　中药材开发项目的实施对于公司短期的业绩贡献有限,我们依然维持原来的盈利预测,预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.77、0.95、1.13 元, 考虑到公司较强的研发能力,突发事件带来的影响有望在下半年消化,公司长期投资价值明确,给予目标价28 元,对应36 倍PE,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　毒胶囊事件影响、原材料价格波动,自然灾害的影响