事件:近日,仁和药业公布了其2012年中报,报告期内公司实现营业收入11.57亿元,同比增长2.6%,营业利润2.06亿元,同比增长17.54%,归属上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长12.08%,EPS0.17元。点评:公司的中报业绩低于我们的预期。l二季度单季业绩低于预期,毛利润率变化不大:上半年虽然公司整体业绩呈增长态势,但其二季度单季净利润仅为6036万元,同比去年同期增长仅为12%(考虑到报表合并调整因素,实际增速更低),较一季度明显减速,同时上半年公司最主要的OTC业务平台江西仁和药业有限公司当期实现销售收入4.23亿元,净利润5609万元,而去年全年该公司净利润为1.12亿元,因此我们估计其利润同比增长并不显著,显示OTC业务受到毒胶囊等事件的影响较大。报告期内尽管白糖等原材料价格有所下滑,低毛利润率的医药商业业务占比也由去年同期的43.2%下降至34.7%,但由于劳动力成本依旧上升较快,使得公司整体毛利润率仅提升1.47个百分点至37.44%。l毒胶囊等事件对业绩影响较大,消费心理恢复需要一定时间:我们估计报告期内公司的多种胶囊剂型(包括主力产品仁和可立克--复方氨酚烷胺胶囊、清火胶囊、正胃胶囊等)受到今年二季度“毒胶囊”事件的影响,终端推广难度加大,同时公司另一主力产品优卡丹的说明书修改事件(禁止1岁以下人群使用)可能也对优卡丹的终端销售造成了阶段性的影响,对此公司已通过各级销售人员积极主动加强与代理商的联系,做好对各终端网点的解释和沟通工作,努力减小事件影响。我们预计由于优卡丹修改说明书并不涉及其主要消费人群,媒体对此的报道也相对较少,随着公司的澄清产品销售有望逐步恢复。但“毒胶囊”事件则属于行业性事件,媒体报道较多,涉及面广,消费者对胶囊剂型产品的消费心理仍需要一定时间恢复,未来在一定程度上仍有可能影响公司胶囊剂型的销售。