□目前市场总体情况并未恶化，投资者应保持理性判断，而长期投资也不能仅拿几个月的价格来衡量，否则就会犯追涨杀跌、反复折腾的错误

　　□我国股票市场估值处于历史最低水平，与国际上的主要市场基本相当，长期投资、价值投资正逢比较好的时机

　　□坚决打击和惩处发行人造假违规、粉饰业绩、恶意隐瞒以及中介机构合谋造假、人情报价、捧场抬价等误导投资者的行为

　　□对公司上市后“业绩变脸”背后涉及的财务造假、利润操纵、虚假披露及保荐机构“荐而不保”等违法违规行为，一经发现将依法查处，涉嫌犯罪的将移送司法机关追究其刑事责任

　　□如投资者拨打的上市公司联系电话打不通，或不理不睬，投资者可向公司所属地证监局或公司挂牌上市的交易所反映情况，监管机构必将严查严办

　　证监会投保局日前通过媒体回应了投资者提出的新股发行改革后续措施、退市过程中投资者权益保护、当前市况是否还应坚持价值投资等热点问题。

　　回应表示，证监会将进一步深化新股发行改革，修改完善IPO办法、保荐业务管理办法，逐步推出后续配套措施，并依法查处公司上市“业绩变脸”背后涉及的违法违规行为。退市过程中，监管部门还将积极推动建立健全退市责任的追究机制、赔偿机制和司法救济机制等，保护投资者合法权益。

　　投保局同时称，目前市场总体情况并未恶化，投资者应保持理性判断，而长期投资也不能仅拿几个月的价格来衡量，否则就会犯追涨杀跌、反复折腾的错误。回应还提醒，证监会出台的一系列政策措施都是着眼于市场长期发展的基础性制度建设，而非调节股指短期涨跌，投资者不宜用“政策救市”的眼光看待这些制度建设。

　　进一步深化发行改革

　　关注“业绩变脸”

　　针对市场广泛关注的新股发行后续改革问题，投保局回应表示，证监会将继续坚持多管齐下，综合治理，进一步深化以信息披露为中心的新股发行体制改革。

　　具体举措包括修改完善《首次公开发行股票并上市管理办法》、《证券发行上市保荐业务管理办法》，逐步推出落实《指导意见》的后续配套措施。研究完善相关规则，改善发行条件，细化信息披露要求，将审核的重点转移到对信息披露质量、风险提示的充分性上来。

　　同时，还将进一步健全股市内在机制，引导和督促市场主体归位尽责，进一步倡导价值投资理念，加强舆论宣传，风险揭示和投资者教育。坚决打击和惩处发行人造假违规、粉饰业绩、恶意隐瞒以及中介机构合谋造假、人情报价、捧场抬价等误导投资者的行为。

　　回应还表示，证监会非常关注上市公司“业绩变脸”及中介机构不尽责履职的问题。对公司上市后“业绩变脸”背后涉及的财务造假、利润操纵、虚假披露及保荐机构“荐而不保”等违法违规行为，一经发现将依法查处，涉嫌犯罪的将移送司法机关追究其刑事责任。证监会将加强与司法机关、自律组织的监管与执法协作，形成打击合力。

　　但投资者也需注意，上市公司的经营业绩变化受多种因素影响，由于经济形势、行业发展及突发事件等正常因素引起的业绩下滑是不可避免的。

　　推动健全退市责任

　　追究赔偿机制

　　对有投资者提出接下来将如何维护退市过程中投资者权益的问题，投保局回应称，下一步，证监会将积极推动立法机关、司法机关逐步建立健全退市责任的追究机制、赔偿机制和司法救济机制等，保护投资者的合法权益。

　　回应表示，证监会一直倡导不要炒作ST股，主要是为了保护投资者尤其中小投资者的利益。退市规则发布以来，ST股价格出现调整，一定程度上体现了退市制度的导向作用，促进市场实现价值发现、优胜劣汰的功能。

　　另外，证监会和交易所在制定退市规则过程中，也从下述几方面入手保护投资者权益：一是强化退市标准和程序的针对性和可操作性；二是设置退市整理期；三是设立风险警示，强化信息披露；四是做好退市后续安排，明确终止上市后的去向；五是引入重新上市制度，形成“能下能上”的良性循环；六是做好新旧退市制度的衔接，保障平稳过渡。

　　市场总体情况未恶化

　　应保持理性判断

　　有投资者提出“目前市场买什么都赔，坚持价值投资是否还有意义”的问题，对此投保局回应表示，价值投资是指投资者关注上市公司的资产质量和盈利能力，以获取长期回报为目的。长期投资不能拿几个月的价格来衡量，否则就会犯追涨杀跌、反复折腾的错误。

　　投保局建议投资者继续坚持价值投资理念，在认真研究公司基本面的基础上，选择合适的个股、合适的时机、合适的价位，做出理性的投资决策。其同时提出，我国股票市场估值处于历史最低水平，与国际上的主要市场基本相当，长期投资、价值投资正逢比较好的时机。

　　有关统计数据显示，截至8月31日，2475家上市公司公布半年报，净利润合计超过1.08万亿元，同比只减少0.4%，表明总体情况并未恶化，投资者一定要保持理性判断。

　　不宜用“政策救市”眼光

　　看待制度建设

　　针对今年以来监管部门出台的一系列改革措施，部分投资者将其出台目的理解为“救市”。对此，投保局回应表示，总体看，证监会出台的一系列政策措施都是着眼于资本市场长期健康发展的，是市场发展的基础性制度建设，而非调节股指短期涨跌，可能不宜用“政策救市”的眼光看待这些制度建设。

　　回应同时提出，股市运行的影响因素极其复杂，股指涨跌是境内外多种因素影响的综合反映，资本市场气氛不够热烈，有上市公司自身的原因，也有国际国内经济增长下行压力的影响。

　　投保局表示，证监会一直非常重视投资者的意见和市场的声音，下一步将继续深化改革，致力于优化市场结构、完善市场约束机制和运行体制，保护投资者的合法权益。回应还再次提示，在市场低迷的时期，投资者更要清醒理性，不要盲目跟风，注意风险防范，避免损失扩大。

　　上市公司应加强

　　与投资者的信息沟通

　　近期有不少投资者反映，经常打上市公司的联系电话，但“要么打不通、要么打通了对我不理不睬”。对此，投保局回应表示，证监会已经注意到并十分关注这个问题，并将把它作为重点监管内容，督促上市公司尊重中小股东权利，切实维护他们的利益，要求上市公司不仅有人接电话，而且要让中小股东方便履行自己的权利。

　　证监会2005年发布了《上市公司投资者关系工作指引》，要求上市公司加强与投资者之间的信息沟通。交易所也积极督促、引导上市公司增强服务意识，提高投资者关系管理能力。

　　投保局表示，如投资者拨打的上市公司联系电话打不通，或不理不睬，投资者可向公司所属地证监局或公司挂牌上市的交易所反映情况，监管机构必将严查严办。

　　9月行情 阶段性反弹概率大

　　8月最后一个交易周，市场继续探底之旅，走势较预期要弱。上证指数最低探至2032点，已经完成了大双头的量度跌幅，说明从时间和空间角度看，大盘的调整都非常充分，技术上的反弹动力已经处在蓄势待发状态。本周将迎来9月行情 ，综合各方面的情况看，9月行情并不悲观，展开阶段性反弹的概率是比较大的。

　　现实是异常残酷的，月K线四连阴是小概率事件，但它却发生了。这说明政策虽在维稳，但它却偏离了方向，救市态度依然显得遮遮掩掩。到目前为止，政策面仍然没有拿出有效稳定市场的措施，推出的转融通虽然考虑到市场的情况先进行转融资，但上周两市交易所迅速推出了融券细则，让短线利好效应迅速转化为长期利空预期。

　　转融通是市场化改革的重要组成部分，很多研究机构把它解读为中性，甚至偏好的措施。我们认为这种理解存在相当的误区。A股市场是一个有缺陷的新兴市场 ，而转融通意味着全面做空机制的建立，改革的后果将是推倒重来。以前做空不能赚钱，现在做空可以赚钱了，市场到处是漏洞，那么引来的新增资金会产生哪些投资行为？转融通之前的二级市场投资者的利益谁来保证？认亏还是继续留在市场遭血洗？要追溯原罪吗？有补偿吗？市场的价值体系可以因此结束混乱局面吗？蓝筹股可以因此价值回归吗？转融通的真正目的是什么？单纯是市场化吗？融券做空的极限在哪里？如何解释10倍以下的股票还被做空？推出转融通会解决这些问题吗？以后新股发行(IPO)全由市场说了算吗？我们的机构投资者如此不成熟，利益纽带如此紧密，机构询价能代表市场吗？确实存在太多的疑问，如果回答不了上述这些问题，市场化之路也只能成为理想化之路，转融通推出本身就偏离了方向。如果融券不受控制，则最终会将市场推向无底深渊。

　　市场化建设还有很远的路要走。拔苗助长的结果谁都知道。2010年4月推出股指期货开启了做空时代的钥匙，上证指数跌了一千多点，二级市场投资者已经感受到改革的风险。因为市场有缺陷，建立做空机制必然会是这样的结果。不知道有哪些机构投资者通过股指期货实现了避险？更多的是期指对现货实施了绑架！而转融通一旦全面实施，意味着市场就进入可以全面做空的初级阶段，直接针对个股做空所产生的杀伤力比股指期货要大得多！

　　没有良好的市场基础，盲目进行市场化改革，注定会失败的。过去20年，A股市场经历了只求规模、不求质量超常规发展之路，市场潜力已经被严重透支，制度建设完全跟不上发展速度，有太多的遗留问题需要解决。二级市场投资者已经付出了惨痛的代价，找机会(减亏)逃离市场成为很多投资者的梦想！股市已经与“可悲”画等号了，这难道不值得反思吗？我们需要给股市一个较长时间恢复元气的机会。首先要暂停IPO和再融资。从银行存贷比的变化发现，货币已经不那么紧张了，真正好的企业是可以到银行去借钱的，不好的企业在股市圈到钱也不是好事。其次要坚决果断采取救市措施，让二级市场投资者真正赚到钱，重树信心。再者，逐渐改善二级市场投资者结构，继续引入长期投资者，对大小非减持课以重税，加大对大股东和中介机构的处罚力度。罗马不是一天建成的。相信通过所有股市参与者共同努力，股市会慢慢好起来。

　　我们对9月行情并不悲观，业绩披露真空期以及大小非解禁规模较低，减少了反弹的干扰因素。加上上市公司整体业绩二季度出现环比上升以及十八大维稳的要求，客观上也提高了市场反弹的预期。从技术上看，目前上证指数已经完成了大双头的量度跌幅，技术调整相当充分。月K线已经出现了2005年以来从未出现过的四连阴。而从历史上看，月线五连阴更是罕见。因此，9月出现阶段性反弹的概率较大。但需要指出的是，市场真正扭转趋势需要靠政策救市。这确实是一个大工程，需要观察和验证。目前市场化的改革进展过快，很容易让我们产生短多长空的预期，希望政策面有所调整。（证券时报）

　　反弹时点趋近 做好四方面准备

　　上周市场继续震荡下探，指数已经连续四个月下跌，反弹动能逐渐积聚，技术面反弹需求趋强，但无奈8月PMI数据显示经济依然疲软，这将持续压制着股指表现。从投资机会看，我们相对看好具有安全边际的品种和主题性机会，如乘用车、电力、食品饮料、房地产 、银行以及页岩气、黄金、3D打印概念。

　　短期反弹概率加大

　　A股历史上，连续下跌最长的时间为5个月，一共也只有三次，分别是1994年、2003年和2004年，连续下跌4个月的次数也不多。上证综指已经连续下跌了4个月，市场反弹动能逐渐积聚，根据过去的规律看，市场反弹的概率日趋增大，反弹时点也越来越近。

　　从政策角度看，各方维稳力度有所增强。宏观调控政策方面，空间并不大，如果再次显著放松货币，通胀反弹的担忧还是存在，如果显著加大投资刺激，将加剧产能过剩，而且也难以得到银行的大力支持。但是，宏观调控仍有操作余地，存款准备金率调整空间较大，利率调整也不能完全排除。与宏观调控政策相比，资本市场政策或制度创新的空间更大，比如在税收、引导大公司增持回购股份、转融通等方面。虽然资本市场政策不能从根本上改变市场运行趋势，但可以释放管理层维稳的信号，这有助于缓解投资者焦虑，增强投资者信心；而如果维护政策的力度较大，则或将引发市场反弹。

　　疲弱基本面继续压制反弹

　　尽管股市短期有较强的反弹需求，但当前宏观经济继续让人失望，压制着市场的反弹需求。上周六公布的8月份中国制造业官方PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点 。这是自2011年11月以来首次跌破50%，创下9个月新低。从分项指标来看，8月的产成品库存指数从7月的48%上升至48.2%，原材料库存从上个月的48.5%大幅下降至45.1%。原材料库存与产成品库存分项之差再次转负。7月份该指标首次转正达到0.5,8月份差值扩大至-3.1，可见企业家对未来信心严重不足，库存压力再次增加。从新订单来看，指标跌幅加大，表明内需环境继续恶化。官方PMI的疲弱数据将扭转市场对于经济即将企稳的预期，经济下行压力继续加大。在中国经济告别高速增长阶段后，潜在经济增速到底是多少，能在什么位置企稳回升，可能无人心中有底，这才是市场最大的担忧。

　　因此，在上证综指临近2000点整数关口之际，投资者情绪将更加敏感，反弹需求会日益强烈，十八大前政策维稳力度有可能加强，短期反弹的概率在增加。但是，经济依然疲软，这将持续压制着股指的表现。本周投资机会相对匮乏，我们相对看好具有安全边际的品种和一些主题性机会，如乘用车、电力、食品饮料、房地产、银行以及页岩气、黄金、3D打印概念。

　　9月仍存变数大反弹有难度

　　尽管政策依旧偏暖，然而8月股市仍不领情，盛夏之中股市却寒意阵阵，沪深股指双双连续四月收阴，成为继2005年大熊市后第二次出现月线四连阴(2008年的大熊市都未曾出现)。历史经验告诉我们，久跌必涨，连续四个月的下跌已经充分消化了利空因素，积蓄了一定的反弹能量。然而纵观9月份经济形势、政策走向以及股市资金供求，9月份会有技术反弹，但是反弹高度依然受制于基本面干扰，大级别反弹难以成行。

　　首先，中报风险虽释放完毕，但并不代表业绩已经触底，业绩下行风险依然笼罩着A股市场。数据显示，沪深两市2477家上市公司上半年实现营业收入约11.65万亿元，同比增长约7.4%；实现净利润约1.02万亿元，同比微跌0.5%。剔除银行股后，上市公司净利下降幅度更大，同比下降15.8%。从二级行业看，有13个行业业绩同比出现下滑，占54%，11个行业出现增长。从盈利分布看，银行仍然是上半年经济中最抢眼的行业。从利润规模看，银行业上半年整体实现净利润5452.29亿元，占比高达53.57%；材料、运输、硬件与设备等行业利润大幅下滑，十大亏损股中，钢铁股占据半壁江山。产能过剩、需求低迷成为制造业乃至中国经济遭遇的主要问题。中报风险在七八月份基本得到释放，上游周期性行业股价的巨大跌幅已经基本反映了业绩下滑预期，但是业绩是否已经见底仍然存在较大变数。从最新公布的8月中国制造业采购经理指数显示，8月PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点，这是该指数自去年11月以来首度跌破50%，表明中国经济下行风险依然存在，虽有部分分项数据如库存指数下降可能预示着去库存告一段落，但是生产指数等主要指数依旧低迷，经济筑底信号依然不明显。根据以上判断，中报风险释放完毕，但是三季报甚至年报风险依然成为潜在隐忧，从而制约A股展开强劲反弹。

　　第二，稳增长政策仍以“稳”为主，货币政策难以持续放松，政策利好预期将继续落空。近期实体经济持续低迷，要求降准、降息的呼声甚高，然而央行迟迟不为所动，依然使用逆回购手段释放流动性。随着资金面逐步企稳，央行昨日大幅缩减逆回购操作规模，公开市场结束了连续三周的净投放格局。而在上周三，央行曾就 28天逆回购进行询量，进一步冲淡了降准预期。连续十周的逆回购，加之逆回购期限有望进一步延长，逆回购常态化趋势越发明朗。央行之所以迟迟不肯出台降准、降息政策，主要是顾忌到房价反弹压力以及通胀隐忧。由于房价在二季度出现反弹，房地产调控政策放松预期落空，不仅如此，关于房产税讨论不断升温，对A股市场造成较大冲击。不仅如此，由于国际原油价格、农产品价格大幅上涨，通胀潜在压力并未彻底释放，也导致央行不敢轻易松动银根。由于降准一再被推迟，降息可能性也在降低，投资者利好预期落空，这也是市场持续低迷而不反弹的重要因素。

　　第三，转融资率先推出表明股市政策依然向好，但是资金净流出的格局依然难以实现逆转，市场反应也偏冷淡。8月30日，两市融资余额651.6亿元，融资买入额22.6亿元，与过去一周的平均水平相当，并无显著变化。按照“先试点、后铺开；先转融资、后转融券”的原则，11家试点券商 ，只能与证金公司发生转融资融入申报业务。管理层先推出转融资无非是想先增加资金供给，后引入券种，减少对市场的冲击。然而在目前的市场环境下，转融资引入的增量资金依然有限，毕竟融资融券业务已经开展两年，加上融资客户由于股市持续下跌，融资反而放大了亏损幅度，因此制约了融资需求。相反转融券业务有可能增长迅猛，形成潜在做空能量。以前因为可以融券的标的券种相对较少，融券业务远低于融资业务。如果转融券正式开展，产业资本参与其中，可融券数量激增，将会形成较大做空能量。因此市场对转融资带来的增量资金预期较低，相反对转融券推出后的做空能量较为担心，资金净流出的格局难以根本扭转。

　　抛开基本面的因素，笔者认为大盘连续四个月收阴，M头形成后的理论跌幅基本到位，2000点附近会有技术反弹展开，但是由于量能持续萎缩，反弹高度有限。上证综指自5月4日见高2453点后持续下跌，最低下探至2032点，跌幅高达17%，中间并未出现像样的反弹。如果将2月27日2478点与5月4 日2453点看作双头，3月29日2242点作为颈线支撑位，击穿2242点支撑后将再次下跌，如果量度跌幅一致均为200点，跌至2000点调整基本到位。因此从技术上看，2000点上方也会有技术反弹的要求。但是从量能看，近期成交量维持在较低水平，表明投资者加仓意愿不足，加上套牢账户较多，反弹阻力重重，即使展开技术反弹，也很难超过2250点一线。

　　展望9月走势，技术性反弹随时可能展开，政策依然暖风频吹，但是经济下行风险依然困扰市场。加上股市持续下跌，投资者亏损累累，反弹高度有限。投资策略上，投资者仍需坚持防御策略，仓位控制在半仓以下。重点依然是主题投资，主要集中于电子、环保、页岩气等小行业。

　　做好四方面准备

　　在刚刚过去的八月份，沪指下跌百余点；自五月份调整以来，大盘累计下跌四百余点。期间，一些连续抄底的散户，每一次都以为是底部，但是每一次都买在阶段顶部，这着实令投资者受伤。五穷、六绝、七向下、八照亏的行情已过去，9月份投资者还需努力振作精神，认真研究应对之策。

　　从最近的盘面来看，上证指数每逢低点都能得到神秘资金护盘，但是这样的状态能持续多久，市场何时能够转势，并走出让投资欣喜的像样的行情，都还是未知数。对于九月份的操作，总体上还是以谨慎为主，从以下四方面着手应对。

　　第一，以目前的点位看，投资者手中的个股如不是连续拉高的强势股则可以持有；如果是连续拉高的强势股该减仓还是要减仓，因为强势股补跌空间很大。第二，操作上还是以超短线为主。不要认为目前点位已经很低了而买了股票放着不管，这种做法短期来说出错的概率大；近期的走势已经证明即使点位不动个股方面仍然是跌多涨少。第三，仓位一定要轻，已经重仓被套的投资者可以盘中利用滚动式波段操作摊低成本，即逢高减仓，等待回落再买入，只有这样才能慢慢摊薄成本。第四，最后投资者需要重点留意成交量和资金面的情况，因为只有温和放量加之资金净流入才是盘面得以扭转的信号。

　　总体来看，九月份上旬盘面不会有太大变化，下旬也许会出现国庆行情。投资者在九月份上半月应该小心谨慎，下半月随盘面企稳再决定是否试探性布局。（中国证券报）