中信建投 吕江峰

　　买入

　　上半年营业收入增长16%，但营业成本、销售费用、管理费用分别增长26%，21%和30%，都高于收入的增幅，导致公司整体毛利率下降2.59 个百分点，净利润下降81%。本次中报业绩在之前的业绩预告的范围之内，市场已有预期，对股价的冲击将有限。

　　加大研发投入，打造云平台。上半年公司继续加大研发投入，投入研发费用2894 万元，占营业收入的26.52%。报告期内，公司新增8 个软件著作权，并获得1 项发明专利。

　　研发投入对提升公司的竞争力是有帮助的，但研发费用的增长在短期内对利润有一定影响。公司一方面把研发中心部分团队迁移到成都技术中心，以降低费用；另一方面，公司的云平台逐渐成熟，已经上线应用。目前面向物流配送企业的位置服务公共平台已投入商业试运行，将在将来产生收益。另外，基于云架构的新业务拓展正在积极进行，包括客服服务公共地理信息平台和车辆监控地理信息平台等。

　　公司作为地理信息产业的平台软件提供商，是该市场中的国内龙头，具备一定的市场优势地位。公司基于云架构的研发投入虽然暂时增加了管理费用，但符合地理信息产业的发展方向，公司的云平台和云应用，必将繁荣起来。我们认为公司下半年在数字城市、国土、气象等领域有较好的发展机会，而且公司业绩的季节性明显，全年业绩主要看下半年。

　　预计公司在2012、2013年的EPS分别为0.54和0.68元。最新股价对应今年EPS 的动态市盈率为25.5倍，预计6个月目标价为15.64元，对应2013年EPS 的动态市盈率为23倍。维持“买入”评级。

　　E投资金融终端显示：该股昨天主力资金净流入87万元，近4天主力资金净流入47万元。8月16日该股机构资金线上穿散户资金线形成机构资金高控盘，说明该股目前主力控盘度较高。