公司8月22日发布2012年中报:上半年公司实现营业收入2.74亿元,同比增长28.82%,归属于母公司的净利润为5044.96万元,同比增长34.83%,实现每股收益为0.25元。

　　点评:

　　1、业绩增长逐季加速,盈利能力同比提升。上半年公司扣非后净利润为4738万,同比增长34.07%,基本符合市场预期。分季度来看,Q2实现收入与利润同比增速分别为29.87%、31.42%,均高于Q1业绩增速。Q2费用率大幅下降了约5个百分点是Q2业绩增长强劲的原因之一。综合来看上半年费用率为29.2%,与去年同期保持一致,费用控制良好。报告期内公司营业利润率为53.1%,净利润率为18.6%,比去年同期分别提升了2.64pp、0.3pp,盈利能力提升较为显著。

　　2、主业增长稳健,代理及其它产品对业绩略有拖累。分业务来看,肿瘤微创治疗设备上半年实现收入为1.32亿,同比增长40.64%,毛利率同比下降4.65pp至76.61%,增长的驱动因素一方面是去年新培育的客户开始贡献增量(公司去年新开拓70多家医院);另一方面是已签客户中单医院销售台数增加。医用分子筛制氧设备及工程上半年实现收入为7791.5万元,同比大幅增长122.82%,毛利率同比下降5.33pp至28.9%,由于合同确认收入时点延后关系致报告期内增长翻番,我们认为未来新建医院以及已有医院升级换代的需求旺盛,公司医用分子筛制氧设备的增长确定性很强。常规诊疗设备上半年收入同比下降3.19%,代理及其它产品收入同比增长分别为-42.76%、-31.98%,对公司业绩略有拖累。

　　3、设立融资租赁公司有望刺激终端需求。近3年公司通过融资租赁实现的销售收入占当年主营业务收入的比例分别为34.48%、43.99%和43.78%,呈现逐年上升的态势。公司的主要客户为基层医疗机构,现金流较稳定但短期支付能力不足。公司成立融资租赁子公司后,将为医疗机构提供设备、资金、售后服务等全方位服务,简化了医院采购流程,减少了公司销售费用和服务时间,从而有效的刺激终端基层医院的需求,利于公司业绩的长期稳定增长。

　　4、盈利预测及风险提示。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.56元、0.80元、1.08元,当前股价对应的动态PE分别为37X、26X、19X,维持“推荐-A”评级。提示客户信用风险及竞争加剧风险。