收购明显增厚业绩，看好新业务长期成长

　　公司传统石英晶体受宏观经济不景气和汇率影响，上半年营收与净利润分别下降17.54%和62.23%，对应EPS 为0.06 元。收购同方微电子后今年上半年EPS 增厚至0.20 元，收购国微电子后将进一步增至0.30 元，使公司成功转型为芯片设计的A 股龙头企业。

　　同方微电子稳中有升，期待新产品放量。虽然营收小幅下降4.64%，但净利润上涨11.08%，净利率也从23.32%上升到了27.16%。多年来同方微电子在国内智能卡市场一直处于领跑位臵，金融IC 卡、社保卡和居民健康卡芯片预计都将在明年，将推动公司持续发展。

　　特种集成电路国产化是国家安全的必然要求，国微电子作为中国特种集成电路领域的龙头企业将长期受益。特种集成电路芯片市场的资质壁垒明显、产品门槛高，极大的制约着行业新人出现的可能，公司通过多年的积累，具备了雄厚的研发实力和优秀的人才队伍，是国内特种元器件行业综合实力最强的公司，从民资转为国有控股后将进一步做大规模。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为0.67 元、0.90 元和1.25元，对应2012-2014 年动态市盈率分别为33 倍、24 倍和18 倍。考虑到公司已经成功进入军用集成电路领域，以及金融IC 卡和移动支付快速增长，给予“买入”的评级。

　　风险提示：重组具有不确定性，核高基项目转化为产品的风险，智能卡市场推进速度风险。

　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。