12年中期业绩符合预期:报告期内公司实现营业收入41.73亿元,同比增长幅度为39.41%;实现营业利润为4.70亿元,同比增长13.26%;归属上市公司股东的净利润为4.04亿元,同比增长12.08%(扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润为3.98亿元,较去年同期增长40.07%);基本每股收益为0.78元。

　　工商齐发力驱动业绩增长:上半年,公司深化产业链体系组织调整,创新营销,整合资源,驱动医药工业和医药商业业务实现稳步增长,其中医药工业实现营业收入15.44亿元,较去年同期增长39.69%,医药商业销售收入为26.07亿元,同比增长39.25%;报告期内,受益于公司原料制剂一体化以及商业规模优势的逐步呈现,公司工业业务毛利率为74.51%,比去年同期减少0.38个百分点,商业业务的毛利率则同比增加0.12个百分点,为5.23%;在两者的影响下,上半年公司综合毛利率为30.98%,基本上与去年同期(30.93%)持平。

　　产品放量推动良性发展:近几年,丹滴持续受益于基药市场扩容以及西医认可度提升,预计今年营业收入有望保持20%以上的增长势头;益气复脉针、养血清脑颗粒等二线品种经过公司多年的市场培育和推广,特别是在进入医保目录的驱动下,市场需求增长迅速;报告期内,公司通过新增设备有效提升产能,实现了二线产品销售收入的大幅增长,降低了公司业绩对丹滴单品的依赖度,从而推动公司进入良性发展期。

　　科技创新提供发展动力:公司立足于中药现代化,一贯重视现代科技创新,报告期内公司新增开发支出费用0.38亿元,糖敏灵、芪参益气滴丸、水林佳分别获得国家或天津市科学技术进步二等奖,养血清脑颗粒取得国家中药保护品种续保证书,进一步提升公司的核心竞争力;与此同时,在丹滴FDAⅢ临床试验申报项目中,公司将PAT技术应用于中药提取生产过程中,提高了产品质量及生产过程的可控性,为丹滴实现全面国际化保驾护航。

　　增资加快布局生物医药:报告期内,公司公告与法国TRANSGENE股份有限公司共同对合资子公司天士力创世杰进行增资,此次增资将主要用于今后五年内在中国领土范围内开发包括“针对CFS-1R的抗体”、第二代溶瘤病毒以及另外两项治疗性疫苗在内的四项产品;公司此番大幅增资,意将天士力创世杰打造为公司抗肿瘤类生物技术研发平台,通过引入得到基本试验验证的生物创新药物,加快公司在生物制药领域的布局的步伐。

　　投资评级:我们认为公司经营稳健、财务状况良好,未来主导产品降价风险较小,业绩高增长有望维持,暂维持公司12-14年EPS分别为1.40/1.76/2.32元;鉴于公司二线产品的放量以及生物制药领域的布局,未来成长潜力巨大,能够享受估值溢价,因此维持对公司的　“买入”评级,目标价58.08元。

　　投资风险:药品降价风险;新药研发风险;新药推广风险;丹滴认证风险。