新华医疗发布公告,拟非公开发行股票1,446万股,募集资金总额为32,550万元,募集资金项目为收购长春博讯生物技术有限责任公司75%的股权(以下简称“博讯生物”)。

　　点评:

　　此次定增主要面向大股东和产业资本。公司此次拟非公开发行股票1,446万股,发行对象有淄博矿业集团、浙信安享投资管理中心以及自然人董建华。淄博矿业集团作为新华医疗的大股东和实际控制人,此次拟以现金认购777.3万股;浙信安享投资作为战略投资者,将认购468.8万股;被收购公司博讯生物的董事长董建华拟认购200万股。增发如能顺利完成,大股东淄博矿业的股权将从此前的29%提升至31%。本次非公开增发的发行价格为董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价的90%,即22.51元。本次非公开发行股票尚需获得山东省国资委批复同意、公司股东大会审议通过并由中国证券监督管理委员会核准后,方可实施。此次非公开增发是公司今年成功配股之后的又一次再融资,不过发行对象并非二级市场的投资者,而是大股东和产业资本,并且限售期长达36个月。

　　募集资金项目主要为收购博讯生物的股权。公司此次非公开发行股票募集资金总额为32,550万元,预计扣除发行费用后的募集资金净额为31,350万元,主要用于收购博讯生物75%的股权。博讯生物2011年的营业收入为8,086万元,净利润3,602万元,2012年上半年的营业收入为4,877万元,净利润为2,614万元。公司收购博讯生物的静态PE为11.6倍,2012年的动态PE为8.36倍(假设2012年的净利润为5,000万元),收购价格并不高,合并报表将使得公司2012年的EPS明显增厚。新华医疗收购博讯生物之后,以董事长董建华为首的管理层将继续任职三年以上,保证了管理团队的稳定。并且,转让方做出了业绩承诺及补偿措施:博讯生物在2012年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润不低于人民币4,500万元;在2013年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润不低于人民币5,000万元;在2014年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润不低于人民币5,500万元。如未能实现上述净利润目标,则转让方承诺将以现金方式给予受让方以补偿,补偿金额为:(当年目标净利润(扣除非经常性损益)-实际实现净利润(扣除非经常性损益)×75%。

　　收购博讯生物具备一定的协同效应,并显著增厚EPS。博讯生物的主营业务是体外诊断试剂中的免疫诊断试剂领域,拥有微柱凝胶免疫检测技术并能自主生产系列产品。微柱凝胶免疫检测技术是临床手术、

　　输血、器官移植和某些血液性疾病的诊断、鉴别所不可缺少的先进常规诊断技术。该技术可取代在血型检测和抗体筛检以及交叉配血试验中应用百年的试管和玻片血凝试验法,解决了不完全抗体的检测成为临床常规检测项目和混合血液标本检测标准等问题。公司的主导产品是ABO、RhD血型定型检测卡(单克隆抗体)、ABO、RhD血型检测卡(微柱凝胶)等。假设博讯生物2013年的净利润为5,500万元,并于13年并表,则新华医疗2013年摊薄后EPS可增厚0.12元。公司通过收购博讯生物,将进一步丰富医疗器械的产品线,并且具备一定的协同效应,例如子公司北京威泰科(代理法国梅里埃公司的微生物检测设备及耗材)在北京的完善销售渠道有助于博讯生物产品在医院的进一步推广和销售。

　　内生增长与外延式并购双轮驱动成长。公司原有的两块业务医疗器械(医院感控设备、放射治疗设备、洁净手术室工程等)和制药装备(消毒灭菌设备和非PVC软袋大输液生产线)保持较快的内生增长,前期也通过对北京威泰科(微生物检测设备及耗材)、上海泰美医疗(骨科器械)等公司的并购,在外延式扩张方面有所建树。博讯生物体量较大,预计2012年净利润有望达到5,000万元,对新华医疗的业绩增厚较为明显(公司2011年的净利润仅为1.07亿元),外延式并购已成为了驱动公司成长的重要一环,我们期待公司后续在并购方面继续带来惊喜。

　　盈利预测。不考虑此次并购,我们维持此前的盈利预测,预估公司2012-2014年EPS为0.93、1.30和1.71元;考虑增发和并购,则2013-2014年摊薄后EPS分别为1.42和1.82元。公司此次的并购超出市场预期,EPS增厚显著,有望成为短期股价表现催化剂,我们维持“增持”评级,建议逢低买入。

　　股价表现催化剂:各季度业绩增速达到甚至超预期;成功实施新的重大并购。

　　风险提示。公司处在快速扩张期,日益增加的业务和子公司为管理上带来一定的挑战。