云南锗业：期待新产品和新业务的发展

　　行业：有色金属 个股：云南锗业 002428 机构：宏源证券 评级：增持

　　净利润同比增长22.49%。公司2011年实现营业收入2.72亿元，同比增长54.4%，实现归属于上市公司股东净利润9389.58万元，同比增长22.49%，对应EPS0.58元。每10股转增10股派1元。

　　量价齐升促公司收入与利润实现增长，外购原料增加及低品位矿开采降低公司产品毛利率。公司全年生产锗产品折合锗金属量26.19吨，同比下降4.73%，虽然初级产品产量小幅下降，但受产品价格及下游深加工产品销量上升影响，公司收入实现较大增长。2011年锗锭均价9815元/千克，同比增长58.95%。净利润增幅度低于收入增幅的主要原因是公司外购原料大幅度增长且加大对低品位锗矿开采量，导致成本上升所致；同时，由于人力成本增加导致成本和费用上升；以及合并中科镓英半导体有限公司报表，其管理费用和资产减值损失较大也增加了公司经营成本，导致公司主要产品区熔锗锭和红外锗单晶毛利率分别下降了5.36和21.13个百分点。

　　需求向好奠定锗价上涨基础，资源技术并存提升公司盈利能力。公司目前拥有728.44吨锗资源量，占全国的20.79%，年产能40吨，年产量为26吨。公司锗产品主要涉及光纤、太阳能和红外探测等领域，这些领域均涉及战略新兴产业和航天军工领域，未来增长前景比较明确，奠定锗价上涨基础。公司募投的30万片太阳能电池用锗单晶片和3.5万具红外锗镜头项目，以及后来的光纤四氯化锗项目凭借其突出的技术优势，毛利率均可实现40%以上，显示了优异的盈利能力。

　　预计公司12年EPS 0.80元，维持“增持”评级。由于公司募投项目预计在2012年投产，我们预计公司12-14年每股收益分别为0.78元、1.11元和1.42元，对应的动态PE分别为48倍、34倍和27倍，我们看好公司未来的长期增长前景，维持“增持”评级。

　　中科电气：2011年报业绩符合预期，期待新产品和新业务的发展

　　行业：机械设备 个股：中科电气 300035 机构：申银万国 评级：买入

　　投资要点：

　　年报业绩符合预期，每10股派2元(含税)，核心产品板坯连铸EMS订单需求饱满。公司11年实现营业收入2.38亿元，同比增长31%，实现净利润0.41亿元，同比下滑8%，每10股派2元(含税)，符合预期；我们认为：业绩下滑主要源于国内钢铁行业不景气导致部分项目暂缓或延后；另外由于国内同行业竞争加剧，致使公司方/圆坯连铸EMS价格下滑严重导致毛利率同比下降。但是公司核心产品板坯连铸EMS将成为业绩增长主要来源，维持60%的高毛利率水平。2011年订货量同比较大幅度增长，因产能不足原因，有超过8000万元的订单结转到2012年。

　　新产品研发方面，中间罐电磁精炼与加热装置取得关键性进展。中间罐电磁精炼与加热装置技术难度高，涉及技术面广，在使用过程中对产品的安全性、可靠性和噪声等要求特别高。公司公告目前此产品系统设计及设备在现场运行的合理性、安全性、可靠性试验已基本完成，现正着手进一步提升其冶金效果。

　　作为典型的研发驱动型公司，我们再次强调公司的核心投资逻辑在于新产品的业绩贡献高弹性。公司12-13年有望复制08年新品板坯连铸EMS量产业绩高速增长89%的情况，业绩弹性大。中间包电磁精炼与感应装置现场运行的合理性、安全性和可靠性试验已全部完成，其意义在于：(1)公司从原有产品5亿规模的连铸EMS市场空间进入新的超百亿规模的新领域，产品打破国际垄断，为国内唯一一家生产厂商。(2)新品给公司提供高业绩弹性，单台设备贡献业绩0.023元(保守假设800万/台的均价和60%毛利率)(3)从公司披露的研发进度来看，2012年中间罐装置小批量生产为大概率事件。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑中间罐电磁精炼及感应装置产品，中性假设下(12-13年分别实现5和15套销售)，维持公司12-13年EPS为.58/0.91元的判断，未来两年复合增长62%。我们认为按公司披露研发进度中间罐新品2012年二三季度推向市场将更为确定，产品将打破国际垄断，独享百亿市场空间，高盈利能力将带来业绩高速增长，维持“买入”评级。

　　雏鹰农牧：生猪行业景气高涨 公司业绩大幅增长

　　行业：农林牧渔 个股：雏鹰农牧 002477 机构：广发证券 评级：买入

　　2011年公司业绩略高于预期。报告期，公司实现营业收入13亿元，同比增长90.36%；实现净利润4.28亿元，同比增长248.58%；每股收益1.61元，略高于我们此前预期。利润分配方案：以现股本为基数，拟每10股派发现金股利4.5元(含税)，并以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　公司预计1季度净利润同比上升50%以上。生猪行业景气高涨，业绩大幅增长：1、养殖规模迅速扩张。公司商品仔猪、商品肉猪和二元种猪销量分别为72.09万头、26.79万头和3.52万头，同比增长65.19%、34.42%和20.55%。2、行业景气度高涨、仔猪和肉猪产品价格同比大涨。公司商品仔猪、商品肉猪销售价格分别同比上涨89.47%、48.16%。因仔猪的大幅补栏并未完全传导至母猪的补栏，二元种猪的价格仅同比上涨26.59%。3、三费同比基本持平，但运输费和广告成本费上涨明显，致公司管理费用同比大增58.62%。4、种猪成本大幅上升。由于我国种猪进口量激增，公司引种成本同比增长23.62%，高于收入的增长15.94%。5、募投项目进展顺利。

　　高成长性是长期看点，今年生猪价格回调有限或使业绩继续走强

　　1、“雏鹰模式“兼具产能的快速复制性和管理的高效性，可实现养殖规模快速扩张。2、“生态猪”养殖项目定位高端市场，树立“雏鹰品牌”，助公司大幅提升毛利。3、产业链运作，平滑生猪养殖周期风险。

　　盈利预测与投资评级

　　成本推动、需求增长及补栏热情高涨带动下，仔猪及生猪价格或将高位持稳。预计公司12-14年EPS分别1.78、2.75与4.21元。现股价(30.17元)对应PE分别为17X、11X、7X；给予公司“买入”评级。

　　风险提示生猪疫病风险；猪价价格大幅波动风险；土地面积限制规模成长风险。