2016年06月30日 00:00 中泰证券 陈奇

普莱柯(603566)

事件：普莱柯发布公告，公司与乾元浩及南农高科签订了技术开发合同，合同双方承诺就猪圆环病毒 2型、支原体肺炎二联灭活疫苗展开共同研发，按照合同乾元浩、南农高科分别将向公司按照相关时间节点支付或折算为技术投资金额 1800 万元，累计总额为 3600 万元。

新品知识产权贸易预期兑现，转让收入、疫苗新品高成长性均确立。公司本次知识产权贸易存在极大的意义：首先此次项目有望对公司 2016 年业绩贡献 2000-3000 万，并较大可能超预期完成业绩目标；其次公司确认了技术转让收入作为未来 3 年利润增长的重要贡献，且随着后续新品的不断增多，这部分业务具备持续成长性；最后公司技术转让成功，意味着新品真正引领产业更新换代，主要体现为圆环+细菌性联苗系列、伪狂犬变异株系列、猪用主流疫病联苗系列（伪狂犬、猪瘟、蓝耳等组合联苗） 、宠物疫苗系列等多板块新品，后续必然能使业绩进入快速增长通道，估值同时抬升。

动物诊断平台稳步推进，营销服务改善助力新品快速放量。公司当前各地实验室建设稳步进行，2016 年年预计能完成实验室体系的构建，显着改善技术服务能力与市场化产品推广能力，并解决当前中大型服务缺失的痛点。预计 2017 年猪用疫苗多系列新品投放市场后，优势品种有望顺利超过亿元体量。

公司在诊断服务、宠物疫苗与诊断、毛皮动物等多领域布局，有望打开长期成长空间：（1）我们预计动物诊断平台体系完善并推广成功后，有望真正实现国内独立第三方的系统，在兽医资源、客户资源等多渠道进行绑定，并获得动物诊断的业务利润；（2）公司在宠物领域布局诊断平台及宠物疫苗，有望在当前宠物医院外包服务、优质低价宠物疫苗需求旺盛的产业阶段中，获得较快的业务规模增速；（3）公司布局毛皮动物等其他品种疫苗，填补空白的同时获得先发优势。

预计公司 16-18 年归属母公司股东净利润 1.91、2.73、3.96 亿元，同比增 34.6%、42.89%、45.3%，对应摊薄后 EPS 为 0.6、0.85、1.24 元，给与 2017 年 40XPE，对应目标价 34 元，维持“买入”评级。