2016年06月16日 00:00 中投证券 张镭,林起贤

文化长城(300089)

据12日晚公告，公司发行股份及支付现金购买联汛教育80%股权并募集配套资金4.95亿暨关联交易事项获得证监会并购重组委有条件通过。并购顺利通过审核打消了此前市场对叫停跨界定增传闻不利公司教育转型的担心，另一方面我们认为公司剑指综合性教育集团，教育信息化仅仅只是开始。民促法6月三审，带来短期催化，利好中长期行业整合。维持强烈推荐。

投资要点：

收购联汛教育获证监会通过，转型迈出关键一步。联汛教育是立足广东市场的教育信息化服务提供商，此次收购完成后联汛教育成为文化长城的全资子公司，公司在教育领域的布局具备了软硬件支持，也有助于提升公司教育领域管理水平与资本运作能力。此次并购顺利通过审核，也打消了此前市场对叫停跨界定增传闻不利于公司教育转型的担心。

剑指综合性教育集团，教育信息化仅仅只是开始。自2015年1月伊始，公司就提出了“艺术陶瓷+教育”双主业的战略定位，15年年报中提出将通过投资并购等选择相关资产，以实现教育产业生态圈的构建，我们认为公司对教育版图的定位绝不仅仅是教育信息化。公司已经与天津优势资本联合成立首期规模20亿的教育产业并购资金，并设立规模1亿的职业教育产业资金，构建综合性教育集团正提速，预计职业教育将成公司后续重点布局的方向。

民促法6月三审，带来短期催化，利好中长期行业整合。《民办教育促进法》若获得通过，民办教育分类管理改革将迈出关键一步，教育资产证券化有望迎来高峰，短期带来教育板块的催化剂，中长期利好通过资本运作加速教育行业整合，提升行业集中度。

维持强烈推荐。预计传统业务未来三年维持稳定，联汛教育完成对赌业绩0.6/0.78/1亿，公司16/17/18年备考利润为0.72亿/0.91/1.12亿。假设配套融资发行价为12.89元／股则股本增至4.4亿（考虑除权），当前股价对应16/17/18年PE为62/49/34倍，市值44亿。维持强烈推荐。

风险提示：外延布局不及预期风险，民办教育管理政策改革不及预期风险。