2016年06月15日 00:00 国金证券 苏宝亮

金智科技(002090)

事件

6 月 12 日，公司公告收到天津产权交易中心出具的《组织签约通知书》，确定公司为中国金融租赁有限公司增资扩股 22.22%项目的唯一合格受让方。公司以人民币 154,285 万元摘牌取得中金租增资扩股 22.22%项目。

分析

深度绑定中金租，协同效应显着：自 2015 年 11 月 20 日公司董事会通过了《关于与中国金融租赁有限公司签订增资扩股框架协议的议案》半年多之后，公司成功摘得中金租增资扩股 22.22%项目，迈出重要一步。公司目前主营业务之一为新能源电站的 EPC 和 BOT，需要大量自有资金用来垫付保证金、设备采购款、项目工程款等，资金成为限制公司业务规模的最大瓶颈。未来与中金租的深度合作，将使公司得以通过轻资产方式，投资运营大量优质新能源项目，提高资产周转效率和营收规模，大幅提升盈利能力。此外，这种协同效应也将体现在公司另一主业——智慧城市的建设规模上。

中金租牌照稀缺，本身有很高的投资价值：我国金融租赁公司分为三类，外资融资租赁公司，内资融资租赁公司，金融租赁公司。中金租属于第三种。国内目前有金融租赁牌照且已营业的公司不足 40 家，仅占行业的 1.4%左右，但管理资产规模超过 40%。截至 2015 年末，中金租融资租赁合同余额合计 191.37 亿元，获得银行授信总额达到 335 亿元。若完成本轮增资，中金租的净资产规模将接近 50 亿元，融资租赁业务规模将有望超过 600 亿元。2015 年中金租净利润 3.62 亿元，我们预期 3 年后中金租净利润有望超过 10 亿元，显着贡献投资收益。此外，中金租未来存在较大上市可能。

电力板块布局闭环，模块化变电站高速增长：公司 2015 年收购中电新源，其模块化变电站产品 2016 年迎来爆发，并带动二次设备销售。

智慧城市期待新产品放量，提升估值：公司与微信摇一摇合作的“寻 Me”停车场反向寻车系统已在南京多处落地，该系统具有一定的互联网性质的运营价值，当平台集聚一定用户以后，可实现精准营销、用户数据分析等功能，带来流量变现可能。此外，公司将不断孵化智慧城市的新项目。

盈利预测与投资建议

仅考虑公司自身业务，预期 2016-2018 年 EPS 分别为 0.84，1.13，1.36。

考虑中金租，备考 2016-2018 年 EPS 为 1.04, 1.47, 1.86。参照可比公司估值，给予 2017 年 28x PE，维持六个月目标价 41 元，维持“买入”评级。