2016年06月13日 00:00 中泰证券 程娇翼

银之杰(300085)

事件：公司日前与上海保险交易所股份有限公司各发起人共同签署《上海保险交易所股份有限公司发起人协议书》，公司使用自有资金出资人民币三千万元，认购上海保险交易所股份有限公司的股份，作为发起人参与上海保险交易所股份有限公司的设立。上海保交所首期注册资本为22.35 亿元，由91 家发起人股东共同出资认缴，其中包括了中国平安、中再、太平、上海人寿等多家险企，也包括了银之杰、爱建集团、恒生电子等非保险行业股东。

上海保险交易所作为上海的证券、期货、债券、黄金等交易所之后的又一金融要素交易所，将着重探索和发挥助力盘活保险存量、支持用好保险增量两方面作用，按照夯实基础、逐步完善、形成服务体系三个阶段，重点搭建国际再保险、国际航运保险、大宗保险项目招投标、特种风险分散的“3+1”业务平台，持续探索更为丰富的交易内容，实现产品更加透明、信披更加充分、服务更加便捷、功能更加完备，并切实做到资源优化、风险可控，努力建成“立足上海、面向全国、辐射全球”的保险综合服务平台。

我们认为，公司此番参与共同发起设立上海保交所，将进一步扩大公司金融服务业务的范围，加深公司与上海保险交易所的业务合作，提升公司综合金融服务的竞争实力。利用公司在征信、大数据及互联网保险领域整体布局的协同优势，积极参与上海保险交易所的系统建设、运营支持、以及保险基础设施服务子平台的建设，拓展公司长远的业务发展空间。我们认为，此次共同发起设立上海保交所也体现了公司在互联网保险领域进一步布局的态度以及目前市场的接受程度，同时对目前公司已经布局的个人征信、互联网保险、证券、创新支付、金融行业大数据服务等互联金融领域产生积极协同效应。

投资建议：我们在银之杰的公司首次覆盖深度报告《智无歇而谋远：金融互联网布局日臻完善》中，从公司征信、互联网保险等新业务未来发展空间的长期视角下来审视公司的商业模式和成长性。基于报告中的观点和逻辑，我们认为牌照稀缺性和征信、互联网保险等新业务的高成长性是长期视角下支持银之杰高估值和持续打开市值空间的最重要逻辑支撑点。公司此番参与共同发起设立上海保交所，体现了公司在互联网保险进一步布局的态度以及目前市场的接受程度。我们认为公司在个人征信、大数据服务、互联网保险和证券领域的布局与公司自身在金融IT 领域多年深耕积累下来的业务结构、资源整合优势以及布局深度非常契合，且每个领域均有着相当程度的业务拓展纵深和空间，公司未来主营业务和投资收益增厚空间巨大。预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.10、1.55、2.01 亿元，6 个月目标价为40 元/股，维持 “买入评级”。

风险提示：业务开展进度不达预期；相关业务监管政策及牌照获取情况发生转变。