【皮海洲：救市的国家队浮亏4000亿是什么样的体验？】证金公司需要更多地做一个看客，把股市的走势交给市场本身来决定，做到8月14日，证监会承诺的那样：一般不入市操作。这一点对于证金公司以及市场的运行来说都非常重要。（凤凰网）

　　一、如何看待证金公司4000亿元的浮亏？

　　根据招商证券近日发布的研究报告，目前证金公司持仓现价整体浮亏23%。浮亏金额超过4000亿元。如何看待证金公司的4000亿元浮亏？或者说，证金公司救市浮亏4000亿元值不值，这个问题无疑是市场非常关心的一个话题。

　应该说，证金公司浮亏超过4000亿元，这确实不是一个小数目。如何看待证金公司这4000亿元的浮亏呢？我的看法是，不能用短视的眼光来看待，而应该用长线的眼光来看待；不能用局部的眼光来看待，而要用全局的眼光来看待。只有如此，我们才能正确地对待这4000亿元的浮亏，才能正确地对待去年7月及后来证金公司的救市行为。

　　必须看到，证金公司这4000亿元的浮亏，只是一个阶段性的浮亏。而从长远的观点来看，证金公司最终获利出局是大概率事件。从国际市场来看，救市其实是很普遍的做法。象我们投资者熟悉的美国股市、香港股市，包括我们周边的韩国股市、日本股市，都曾经有过救市的做法。作为救市资金的退出，是一个长期的过程，三年五年，八年十年，不能一概而论。但最终基本上都是全身而退。从我国来说，证金公司同样也是可以全身而退。毕竟目前的指数并不算高，2800点附近。而从长远来看，中国股市必然还会有牛市，上证指数重新站上4000点、5000点、甚至6000点之上并不是问题。因此目前只是套牢23%的证金公司，获利出局并不是问题。

　　而从全局来说，虽然证金公司目前浮亏4000亿元，但证金公司的救市避免了系统性金融风险的出现。从股灾当时的情况来看，天天都是千股跌停，给投资者的信心以毁灭性的打击，整个市场处于崩溃状态。正是证金公司的救市，扭转了这种可怕局面的继续出现。进而避免了股灾风险的扩大化。对于这一点，不论是习总书记还是李克强总理，都是给予了充满肯定的。因此，即便证金公司出现了4000亿元的浮亏，相对于对系统性金融风险的回避来说，还是值得的。

　　二、如何看待证金公司所进行的高抛低吸操作？

　　证金公司高抛低吸的说法来自于2015年的年报披露与今年一季报披露。到今年4月30日为止，这两份报告都披露完毕了。而根据对2015年年报及2016年一季报的分析，有业内人士发现，以证金公司为代表的国家队在操作上明显有高抛低吸的迹象。而且调仓后的国家队更倾向于持有大市值权重股。

　　对于证金公司这种高抛低吸的做法，有舆论认为，这样做更有利于维护市场稳定，有利于股市走慢牛行情。不过，对于证金公司高抛低吸的做法，我本人是不赞成的。虽然对于股市里一般的投资者来说，高抛低吸是比较理性的一种操作方式。但证金公司以及以证金公司为代表的国家队来说，却不应该采取这种做法。这种做法并不利于行情的发展，甚至有剪散户羊毛的嫌疑。

　　从行情的发展来看，虽然“低吸”在一定程度上可以起到稳定市场的效果，但“高抛”却又制约了行情发展的空间。特别是在行情低迷的情况下，证金公司的操作本来就是市场的方向标，证金公司“高抛”，也会引来市场的抛售，行情又会因此而下跌。那些在证金公司“高抛”时买进股票的投资者，因此被套牢。证金公司高抛低吸做差价，实际上赚的是投资者的钱，是在剪散户的羊毛。这种做法也很容易伤害投资者对市场的信心，投资者因此减少对市场的操作，甚至对股市保持观望的态度，市场人气因此更加低迷。目前市场人气低迷，在一定程度上就跟证金公司的高抛低吸存在关联。

　　三、证金公司要不要退出股市？

　　从长远的角度来说，国家队退出市场一种必然。而从当下来说，国家队万万不可以退出市场。这一方面是涉及到当时证监会所作的“若干年不退出”的承诺的遵守问题。去年8月14日，在经过了第一轮救市之后，面对救市初见成效的局面，证监会当时就表示，“今后若干年，中国证券金融股份有限公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。”

　　另一方面从目前的市场行情来看，证金公司短期内退出股市，这对股市是一场灾难。毕竟目前整个国家队的股票市值接近3万亿元，证金公司就有2万亿左右，而目前市场人气又不足，在这种情况下，证金公司将持股抛售，股市再次跌回千点也不足为奇。因此，当下并不是证金公司退出的时候，这不仅会给市场带来巨大的冲击，而且也会给证金公司带来巨大的亏损。而且从世界范围来看，也没有哪个国家或地区的救市资金是如此仓促退出的。

　　当然，在这里特别需要强调的一点就是，在已经度过股灾之后，证金公司有必要减少操作，减少对市场的干预，尤其是不应该进行高抛低吸的操作。证金公司需要更多地做一个看客，把股市的走势交给市场本身来决定，做到8月14日，证监会承诺的那样：一般不入市操作。这一点对于证金公司以及市场的运行来说都非常重要。