2016年05月09日 00:00 浙商证券 杨云

海能达(002583)

2015 年公司净利润同比增长 485.19%， 销售毛利率为 49.55%，同比提升 7.11 个百分点，毛利率水平在 2016 年有望进一步提升。专网通信由传统的窄带专网向宽窄带结合迈进，打开千亿美元市场空间。 公司销售网络目前已覆盖全球 120 多个国家和地区， 2015 年海外销售收入占比近 50%，海外市场仍将保持高速增长。

专网通信龙头，主业持续增长

公司是国内 PDT 标准的制定者，拥有绝对的霸主地位，未来 2 年国内 PDT网络的建设有望加速。2015年公司实现营业收入 24.78 亿元，同比增长 27.09%；实现归属上市公司股东净利润 2.53 亿元，同比增长 485.19%， 近三年公司研发费用占销售收入的 12%，产品竞争力强， 毛利率有望持续提升。

全球专网空间巨大， 市占率有望提升

目前专网通信还处于数字窄带的阶段，数字窄带的全球市场空间大约每年为100-150 亿美元。公司目前正在大力投入宽带产品的研发，预计年底或者明年就会有宽带产品陆续发布。我们预计宽窄带结合的专网通信市场规模将达到千亿美元。 海能达 2015 年的营收是 24.8 亿元，市场竞争力处于全球第一梯队，我们认为随着专网宽带化的发展趋势，公司市占率和营收都将大幅提升。

非公开发行股票已过会，为接下来发展提供充裕资金

本次拟非公开发行 3.64 亿股，募集资金 30 亿元，主要募投 LTE 宽带专网项目，智慧城市专网运营及物联网项目等，我们认为这些项目募投到位之后，将极大提升公司未来的竞争力。

加码员工持股计划，彰显高管信心

员工持股计划由原拟定的 2 亿人民币增加到 3 亿人民币，员工持股计划人数由920 人上升至 1500 人，锁定期由 12 个月延长至 24 个月。 大股东参与中间层B 为员工激励提供担保。 公司继股权激励之后，再次推出员工持股计划， 完成对核心员工的有效激励，彰显公司管理层对公司未来发展的信心。

盈利预测及估值

全球公共安全问题凸显，各国势必会加大专网通信的投入， 在摩托罗拉解决方案公司业绩逐渐下滑，市场份额减少的局面下，公司有望成为全球专网通信下一个龙头。 公司业绩腾飞在即，投资价值凸显。我们预计海能达 2016-2018 年实现净利润分别为 3.9 亿、 5.7 亿、 8.7 亿，对应摊薄后 EPS 为 0.25 元、 0.37元、 0.57 元。

风险提示：海外国家对专网投入不达预期，国内 PDT 网络建设不达预期