2016年05月04日 00:00 招商证券 游家训

宏发股份(600885)

公司发布2016 年1 季报：报告期内，实现收入11.38 亿元，同比增长11.24%，归上净利润1.34 亿元，增长17.19%，扣非净利润增长24.87%；公司业绩超市场预期。尽管家电业务可能仍有下降，但随着新业务、新门类的产业化，公司新的增长点已逐步形成；涵盖继电器、低压电器与电气开关、传感器、连接器的更宽、更广的业务构架也开始逐步成形。公司是具有全球竞争力的企业，业务面正在扩张，已不仅仅是一个继电器企业。维持强烈推荐买入评级与40 元目标价。

业绩超市场预期，盈利能力仍在提升，经营态势优秀：1 季度收入增长超过11%，净利润增长超17%，扣非利润增长超24%，收入与盈利情况均超市场预期。公司1 季度毛利率提高5.3 个百分点，主要因自动化改造后的效率释放以及高毛利业务高速发展。同时，公司在新业务培育、推广上保持投入，管理、销售费用率分别提升2.2、1.4 个百分点达到14.2%、5.4%。综合经营指标判断，公司后续经营态势优秀。

家电业务有所恢复，新的增长点正在形成：占比较大的家电继电器从2015年下半年显着下降，预计1 季度同比仍有下降；但同时，电力、汽车、工控等专用领域的业务保持较快发展，新能源汽车用高压直流、低压电器等新门类业务崛起，形成了新的增长点；目前几个季度，可能就是公司业绩拐点。

公司不仅是继电器企业，更大的业务集群正在构建：公司低压电器、高压直流等新业务快速崛起；同时，传感器、真空开关、机器人、工业连接器、速动开关等战略业务已开始产业化探索；管理上，公司已经组建六大事业部体系。无论产品、管理还是储备上，公司都已不只是一个继电器企业。

全球化优势将逐步体现，外延布局有望加快：公司长期与国际大企业合作，海外业务已实现本地化，公司的全球化优势将逐步体现。通过自身储备和探索后，公司进行整合的内部条件更成熟，预计公司外延有望有所加快。

维持“强烈推荐-A”投资评级：公司是全球竞争力的、有未来的企业，长期看好公司竞争力，维持强烈推荐评级与40 元目标价。