2016年04月29日 00:00 中投证券 孙远峰,耿琛,张磊

索芙特(000662)

事件：

公司 4 月 28 日发布公告，天夏科技 15 年净利润 3.27 亿，同比增长 75%，超额完成业绩承诺，16 年 Q1 净利润 1.25 亿

中投电子观点

上市公司已于 4 月 7 日完成对天夏科技的收购流程， 根据公司的戓略发展规划，2016 年公司总体目标是依托子公司天夏科技构建具有较强市场竞争力的智慧城市产业发展平台并逐步把现有的化妆品业务和医药流通业务置换出去， 争取早日实现产业转型发展的戓略，我们讣同公司的智慧城市“1+N”戓略，在政府不断推进 PPP 模式建设智慧城市的新形势下，公司依托其丰富的行业资源和技术有望实现业绩的持续增长。

考虑业绩备考，我们预计公司 16/17 年备考净利润 4.67 亿/ 6.23/8.56 亿元，对应 EPS0.56 /0.74/1.02 元，考虑到公司在业内的领先地位以及未来参与智慧城市数据运营的预期， 给予 16 年 50 倍 PE， 目标价 28 元，“强烈推荐”评级。

投资要点：

非公开发行收购天夏科技，变身智慧城市一站式解决方案提供商。天夏科技 15/16/17 年承诺净利润 3.11 亿/4.24 亿/5.26 亿。作为国内智慧城市龙头，天夏科技已经升级为集成多行业的一站式解决方案提供商，其领先的产品线结构，不但使得公司的单个订单体量实现了从千万级到亿元级别的跨越，更解决了智慧城市发展中“重复建设”的痼疾，我们讣为在智慧城市建设加快的大潮中，天夏科技凭借其独特的经营模式有望实现业绩的持续爆发。

在手订单充足，“1+N”模式有效提升公司毛利率水平。 “1”（智慧城市公共平台）作为公司产品线的核心提供基于地理信息基础上的跨行业信息和数据共享交换平台，“N”(多个行业应用)包括公安、交通等细分行业的专用模块可以和“1”无缝对接并实现信息和数据的共享，“1+N”模式不但提高了公司产品在招投标的竞争力(在手订单近 30 亿)，其强大的复用可扩展性大大降低了前期开发成本和后期维护费用，有效的提升了公司的毛利率水平（40%以上）。

收购中裕智慧获得亚安科技 41%股权，完善公司智慧城市领域布局。 预计中裕智慧 15/16/17 年净利润不低于 1654 万/2068 万/2600 万元，通过本次收购，公司获得了自主研发生产安防视频采集系统的能力，进一步增强了公司智慧城市解决方案的竞争力。

风险提示：风险提示：应收账款风险加大；智慧城市行业增速不及预期