2016年04月19日 00:00 安信证券 邹润芳,王书伟

黄河旋风(600172)

业绩符合预期，净利润小幅增长。

公司发布 2015 年报， 实现营业总收入 18.17 亿， 同比增长 9.32%，归属于上市公司股东净利润 2.75 亿， 同比增长 22.93%， EPS 为 0.4，业绩符合预期。报告期内公司通过收购明匠智能，切入智能制造领域，并从 2015 年 11 月纳入合并报表范围。

毛利率大幅提升，期间费用率略有上升。

公司综合毛利率为 35.94%，较去年同期提升 3.25 个百分点，公司主要产品超硬材料、金属粉末、超硬刀具、超硬材料制品毛利率分别为32.62%、 42.78%、 36.25%、 26.74%，较去年同期分别提升 2.14、1.69、 11.52、 9.23 个百分点。

公司管理费用率为 8.75%，较去年同期提升 1.55 个百分点，主要原因为薪酬费用和折旧摊销增加，以及合并明匠智能所致。

明匠智能蓄势待发，平台思维助力成长。

黄河旋风子公司明匠智能业务发展良好， 11-12 月实现营收 1.17 亿元，净利润 3626 万元，全年实现营收 1.68 亿元，净利润 3239 万元，年末资产总额为 2.19 亿元，净资产为 5393 万元。

我们认为明匠智能是中国工业 4.0 新起之秀，软硬实力均很强， 具有核心竞争能力，采用平台思维加速成长，业务可复制性强，是有望做大的系统集成商。

投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 30 元。我们预计公司2016 年-2018 年的 EPS 分别为 0.57、 0.68、 0.77 元， 我们认为黄河旋风传统业务稳健，明匠智能有望快速成长，成为行业整合者； 维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 30 元。

风险提示： 传统业务大幅下滑、整合不达预期。