2016年04月14日 00:00 银河证券 马莉

劲嘉股份（002191）

公司披露2015 年年报业绩，烟标和包装业务双轮驱动，盈利能力保持稳健增长：公司2015 年共实现营业总收入 27.20 亿元，较上年同期增长 17.08%；其中烟标收入23.90 亿元，较去年同期增长19.39%，在卷烟行业竞争加剧的环境下，公司积极调整产品结构，实现烟标产销量比上年同期分别增长14.21%、19.21%；归属于上市公司股东的净利润7.20 亿元，较上年同期增长 23.96%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.83 亿元，较上年同期增长20.88%；二者的主要差异是由于非流动资产处置损益科目中0.35 亿元收入。公司第四季度单季实现营收8.28 亿元，同比上升32.69%，归属于上市公司股东的净利润2.08 亿元，同比上升43.45%。每股拟分红0.15 元，分红率为27.38%。

毛利率与净利率进一步提升，内生增长与外延式并购推动公司业绩持续提升：公司本期毛利率45.92％，同比高出4.42pct，公司净利润率为26.47%，同比提升1.46pct，公司毛利率和净利率增速的差异主要原因是本期少数股东权益较去年增加155%。报告期内公司完成对江苏顺泰51%股权收购，江苏顺泰成为公司的全资子公司，报告期内江苏顺泰营业收入1.95 亿元，利润0.68 亿元，通过该项并购增加了公司本年度0.34 亿元利润；公司完成贵州瑞源增资收购事宜，使得公司在贵州省食品、消费品等软包装领域的竞争力进一步加强。公司受让重庆宏声33%股权，扩张了大包装领域的产业版图，报告期内重庆宏声实现6.59 亿元收入，利润1.53 亿元；公司坚定内生增长和外延并购的方式，实现业绩的持续增长。

五年发展规划出炉，烟标+智能包装+大健康三足描绘公司发展蓝图：报告期内，公司确定类未来五年的发展规划，重点发展大包装和大健康两大支柱产业，力争到2020 年营业收入达到90 亿元。公司积极进行产业布局，公司投资5.2 亿元在深圳建设新型材料精品包装项目，主要针对中高端消费品包装精品化的需求，该项目厂房和设施建设均严格按照高标准实施，一期厂房已于 2015 年11 月实现量产，二期厂房已基本竣工，预计2018 年可全面达产，主要针对步步高·VIVO 等电子企业客户。在重庆基地，为步步高·VIVO、登康·冷酸灵等提供印刷包装服务的基础上，积极为一些国际、国内知名电子消费品、化妆品、快消品公司设计、打样、小批量试产。贵州、江西、云南等基地的精品包装业务也在有序布局和推进中。在大健康领域公司也积极推进，报告期内与中山大学抗衰老研究中心签署了《战略合作意向书》，与中山大学签署了《技术开发合同》。

盈利预测与投资建议：根据国家烟草专卖局对2016 年烟草行业整体规模拓展7%的增速预计，考虑到公司在烟标行业的龙头地位以及出色的产品研发能力，在大包装领域的布局，预计2016 年营业收入30.46 亿元，同比增长12%，净利润8.28 亿元，同比增长15%，当前市值对应PE17 倍。随着公司商联网云+平台的全面筹建，大健康战略的不断落地以及智能健康烟具在全国的销售推广，多元化的创新业务为公司未来孕育新的增长点，给予推荐评级。