2016年03月25日 00:00 海通证券 钟奇,魏鑫

蓝盾股份(300297)

信息安全行业高景气，公司三大业务战略布局，进入业绩高增长期。“十三五”重视网络空间经济发展，政策加码加上新IT 浪潮下企业对云安全和大数据态势感知的重视，行业处于高速增长期。公司是专业网络安全企业和服务提供商，业务领域涵盖了国防军工安全、网络系统安全、和互联网应用安全三大板块。行业的高景气叠加公司内生外延发展，公司已进入业绩高增长期。

收购华炜科技加强电磁安全，协同效应较好。公司15 年6 月完成收购华炜科技并纳入报表合并范围。华炜科技专业从事电磁安防，在雷电电磁脉冲防护、高能电磁脉冲防护、电磁兼容及抗干扰防护等方面有较强竞争力，重点服务于军工、航空航天、轨交、通信等领域。电磁信息数据泄露防护是信息安全的一个重要分支，公司收购华炜后，将传统网络安全强项向物理安全拓展，受益军工信息安全需求爆发，预计未来将为公司带来较大业绩提振。

网络空间安全上升为一级学科，利好公司教育相关业务。公司是国内第一家为高校、职校建立信息安全实验室的企业，包括软硬件和一整套解决方案。2015 年底“网络空间安全”获批成为国家一级学科，政策推动下，预计2016年有网络安全学科建设的学校有望从原先的仅100 多所，增加至上万所；而相应地，安全实验室的建设需求也将大幅增长，带动公司教育行业业务增长。

中经汇通带来业绩增厚，积极切入汽车后市场。公司并购中经汇通已过会，中经汇通主要是通过优惠折扣、客户管理、市场营销管理，为各方提供价值服务，并赚取客户加油服务费与批量采购油品的差价。我们认为其16、17年对应1.3 和1.69 亿元净利的业绩承诺实现概率较大，将为公司带来业绩增厚。对接汽车后市场是其未来发展战略，对标美国Fleetcor 发展路径，做汽车金融、保险、发展车辆维护、维修服务，以及提供远程信息解决方案都是可行的发展方向。

股权激励保证核心员工稳定。公司3 月22 日董事会审议通过股权激励计划，向高管、核心技术人员290 人授予800 万股，授予价7.89 元。此次股权激励覆盖公司员工数超过30%，解锁目标对业绩要求不高，首要目标是确保实施保证核心员工稳定，以确保公司健康持续增长。

盈利预测与投资建议。假设中经汇通在16 年6 月并表可能带来的业绩增厚和股本摊薄，我们预测2015~2017 公司归母净利分别为1.17 亿元、3.00 亿元和4.95 亿元，16、17 年复合增长率105%。考虑到信息安全发展前景和公司的战略布局，以及未来汽车后市场运营前景，我们认为公司可享受一定估值溢价。6 个月目标价22.4 元，对应2016 年EPS 约80 倍市盈率，买入评级。

不确定性因素。并购整合不达预期；信息安全政府和军队客户拓展不达预期。