2016年03月18日 00:00 广发证券 陈子坤,韩玲,郭鹏

涪陵电力(600452)

新巨头浮现，涪陵电力供、售、配电节能用电服务全布局

涪陵电力拟通过向国网节能支付现金的方式购买其配电网节能业务，交易对价37,351.46 万元。涪陵电力主要从事电力供应、销售，属于电力生产供应行业。通过收购国网节能配电节能业务，布局节能服务领域，转型综合能源服务商。

电网节能服务千亿级市场，前景广阔

2015 年全社会发电量在5.6 万亿千瓦时左右，线损率为1.5%。每年将有0.084 万亿千瓦时的电量被损耗。配网损耗一般占电网损耗的50%左右，为0.042 万亿千瓦时，每年配电网的节能市场空间依然有千亿规模。

国网背景，资产注入预期强烈

国网节能公司是国家电网的全资子公司，国家电网同时做出了“避免同业竞争承诺”，因此未来国网节能公司将有可能逐步整合系统内部的26家省级节能公司的相关业务。国网节能同时还包括其他业务板块，未来都存在注入预期。同时，国网节能2016 年度、2017 年度和2018 年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润合计承诺分别不低于3,113.13 万元、3,273.16 万元和3,100.21 万元。

15-17 年EPS 分别为1.16 元/股、0.59 元/股、0.68 元/股

预计涪陵电力15-17 年EPS 分比为1.16 元/股（有非经常性收益）、0.59元/股、0.68 元/股

风险提示

重大资产重组失败风险，资产注入预期不确定风险；