2016年03月17日 00:00 国金证券 揭力

东港股份(002117)

业绩简评

2015 年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润 12.56 亿元、 2.6 亿元和 2.16 亿元，同比分别增长 13.09%、 24.34%和28.07%。实现全面摊薄 EPS0.59 元/股， 略高于我们的预期。 公司 2015 年分配预案为每 10 股派送 3 元（含税）。

经营分析

业务转型，传统收入放缓，新兴业务爆发，盈利能力提高： 随着信息技术的发展，票证电子化的趋势越来越明显，各行业的信息化发展都降低了对纸质票证的需求，使传统的纸质票证类业务市场受到冲击。 不过，由于我国城镇化进程仍在推进，使票证类市场的总量仍保持了增长态势。公司印刷类产品增速一般（ +8.08%）， 毛利率下滑（ -1.58pct.）。 不过，新型业务表现靓丽。覆合类产品收入增长 48.66%，毛利率提高 9.01pct.。因此，公司综合毛利率维持在历史较高水平的 39.92%， 净利率提高 2pct.至 17.2%， 创历史最佳水平， 期间费用率 19.9%（ -0.7pct.），亦处于历史较低水平。

“坚定向“信息技术服务供应商” 转型： 公司不断提升票证印刷品技术含量，大力发展智能卡、标签、数据处理、个性化彩印等产品，由单一产品形成系列产品，增加附加值，拓展市场空间，实现产品升级。在此基础上，公司积极探索信息服务产业的新领域，推进电子发票、新渠道彩票销售业务的市场推广，并开拓了档案存储与电子化业务，公司业务由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业。 公司建设的电子发票服务平台—瑞宏网，已在北京、天津、厦门、山东等地开始提供服务，开票数量居于行业前列。 公司控股子公司东港彩意公司研发的电脑彩票与即开型彩票自助销售一体机，在国内率先试点运营， 试点效果良好，并研发了多种彩票投注游戏，正处于完善阶段。公司推广的档案存储与电子化业务，获得了多家金融和政府单位的认可，在行业内的影响力逐步提升。

股东增持、推进员工持股计划，绑定各方利益： 2015 年 7 月 13-15 日，北京中嘉华（核心管理层持股，包含电子发票负责人）斥资 4.82 亿元，以均价 26.66 元/股累计增持公司股票 1,808.4 万股（占 4.97%），累计持股16%，接近大股东香港喜多来集团的 22.7%； 8 月 10 日，公司公告非公开发行预案，拟向 470 名员工（包括 9 名董事及高管）以价格 24.81 元/股定增 1,128. 6 万股，锁定期三年。 这样， 控股股东、 管理层股东、 董、监、高以及员工的利益将与公司的长远发展高度一致，有助于调动各方积极性，保障公司业绩的稳健增长。

风险因素

电子发票推广不利； 电子发票业务发展无法弥补原有票据业务下滑；彩票行业系统风险。

盈利预测与投资建议

公司坚定向“信息技术服务供应商”转型，先后开发电子发票、彩票无纸化以及电子档案存储系统等，未来一年，相关业务领域预计都将有政策催化事件。 我们维持公司 2016-2017 年 EPS 预测 0.71/0.89 元/股，预计 2018 年EPS 为 1.17 元/股（ 三年 CAGR25.5%），对应 PE 分为 42/33/25 倍，维持公司“ 增持”评级。