得润电子(002055)

看点一： 车联网生态圈布局逐步完善， UBI 用户数有望超预期。 公司在车联网领域的布局思路清晰， 并购意大利 Meta System 公司为车联网核心硬件制造布局打下了坚实的基础， 2015 年 11 月份与太平洋保险合资成立子公司正式切入 UBI 车联网领域，到 12 月份与共颖科技凹凸共享租车合作初步敲定 20 万车联网盒子产品订单，形成得润、凹凸租车、太平洋三者协同合作的 UBI 车联网生态圈。 我们认为公司硬件产品基于Meta 公司技术，在海外经历了多年的验证， 技术可靠性高，先发优势明显。 UBI 模式在海外也经历了市场选择，引入国内后将对现有保险行业格局产生重大影响。 UBI 模式离不开基础车联网产品的底层支持，得润作为车联网硬件产品的市场先行者， 将在欧洲经过验证的 UBI 模式引入中国市场，依托的中国市场十多倍的庞大用户市场，未来潜力巨大。

看点二： 精密制造业务进入业绩释放期，消费电子看软硬结合板+Type-C连接器， 汽车电子看车载线束放量和新能源充电模块导入。 公司精密制造业务秉承“高专精”的产品发展思路， 消费电子业务重点布局了软硬结合板和 Type-C。软硬结合板兼具柔性印刷板 FPC 与硬性线路板 PCB的特点，成为电子印刷版行业未来最有潜力的细分方向之一。 另一方面，公司在 Type-C 产品的技术储备完成， 16 年将会在继续扩充产能的基础上逐步进入放量期。 汽车电子方面， 合资公司的车载线束业务也将进入产能释放期， 新能源汽车充电模块导入国内市场也非常值得期待。

首次覆盖，给予“买入”评级！ 从中期来看， 我们看好公司通过引入在欧洲已经高度成熟的 Meta 车联网产品与 UBI 运营模式到起步阶段的中国市场，业务超预期概率高；软硬结合板、 Type-C 连接器、 车载线束、新能源充电模块等新老业务放量将奠定公司持续高增长基础。我们看好公司中期成长趋势，预估 2015~2017 年 EPS 为 0.28/0.39/0.60 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 消费电子、车联网电子市场竞争加剧。 UBI 车险推进缓慢。