平均持股成本15元出头，宝能系高杆杠风险被130亿账面盈利抹平。继续攻城，还是背着抢袋子走人，主动权在它手上。

　　陈业 张盈/文

　　历史上不乏著名的收购案例，且每一次收购总能翻云覆雨。这一次主角是宝能系。在深交所发出关注函的第四天，12月15日晚，宝能系终于祭出三份公告，回应市场。

　　见地君全文浏览后，有价值的地方只有两点：钜盛华针对新一轮增持的股份重新宣示了一下表决权；信息已经多到可以一窥宝能系此役的投入和产出。

　　宝能系持有万科22.11亿股，以12月15日收盘价21.08元计，持股市值高达466亿。根据历次买入价格区间测算，宝能系累计投入资金335亿，浮盈高达131亿。

备注：买股均价数据为推算数据

　　宝能系从7月开始不断收集万科，目前已持股20.008%。以每5%为一档，它举了4次牌。

　　第一次是7月初股灾期间，前海人寿买入5%、5.53亿股，买入价格区间为13.28元~15.47元。以区间平均价14.38元计算，耗资79.45亿。

　　到7月底之前，宝能系又买了5%。这一次的主力是钜盛华，前海人寿少量买入。取13.28~15.99价格区间的中值，宝能系斥资80.87亿。

　　8月底，宝能系大嗓门向市场喊话：又买了5.04%，快追上华润了。8月正值救市后新一轮暴跌，万科也有跌幅。宝能系未披露这波买入价格，但万科这段时间的成交均价也没超过14元。以14元计算，这宗采购花了77.93亿。

　　低价入手之后，姚振华尽显潮汕商人凶悍本色。于2015年11月27日开始，通过南方资本等资管通道，涨停板扫货，又买入4.969%、5.49亿股，耗费96.52亿。

　　在火速增持背后，深交所发出了疑虑，11月27日就已超越华润成为第一大股东，为何不披露？宝能系开始机智补漏。

　　此处，钜盛华仓促回应，“在12月3日前，无法实时确切掌握华润在万科的持股是否有变动以及变动情况，无从判断本公司在该日是否已成为万科第一大股东。因此，前海人寿和钜盛华在当时也没有其他需要披露的事项”。

　　换而言之，钜盛华要表明的是，11月27日成为第一大股东那天，之所以未公告是因为不知道华润买了没有，所以不公告。等生米煮成熟饭时，万科、华润已来不及回应。

　　在事前看准时机进入，事中机智应对后，宝能系已稳稳赚一笔，那事后，宝能系如何进退？

　　市场都看到宝能系的“野蛮”，其实“野蛮人”也有精细之处。进攻时机选在股灾救市、万科100亿回购方案公布后，市场风险已经得到释放。从前三次举牌买入价格区间看，它也是随行就市慢慢拿货。

　　最近一次不低调，高举高打。万科股价迅速拉高，宝能系累积起超过130亿的账面盈利。与券商的收益互换，机构优先级配资等高杠杆危险迅速消弭。力压华润成为万科第一大股东、乃至可能继续增加持股达成实际控制的眼球和跟风效应，帮助它卸掉了很多卖压。

　　130亿浮盈在手，宝能系这笔投资效率之高、盈利之巨，A股历年来罕见。持股成本约15.15元，股价21.08元，面对高杠杆、平仓危机等市场公议，宝能系现在心态超然了。股价不涨、乃至下跌才是问题，上涨了就不是问题，而是大赌大赢。

　　即使华润和盈安合伙认为宝能系不是善意股东，也没有太好的反击武器。时机错过了，巨额浮盈在手，宝能系已经站稳脚跟。

　　只要前海人寿每个月近百亿体量的保单收入能够继续，宝能系的资金动能就不会消退，它可以继续加持，乃至发起收购要约而突破30%持股限制，成为实际控制人。

　　当然，也有另外一个可能性。宝能系会否像朝鲜牡丹峰乐团一样突然跑掉？

　　造势已经达到目的，很多散户认为宝能系还会继续增持，因此坚定持股甚至热情高涨追买。持同样看法的不乏机构。熬过6个月不能反向交易的“软禁”，利用市场情绪提着钱袋子走人。

　　只要不被监管层抓住小辫子，只要A股不发生系统性下跌，宝能系目前进退自如。无论在台上唱什么小曲儿，台下都是炸雷般的掌声，小股东都图个热闹和扎堆。