内资与外资对A股市场的判断最近似乎有些不同。

　　近期A股连续收出阳线，轻松突破3400点的套牢位置，两市成交量也摆脱地量，显示市场乐观情绪发酵。

近期金融、国企等权重板块狂热，带动大盘冲高，但中小盘股整体调整。大盘上涨之后，次新股接踵而来，乐观的眼睛总能从市场中找到亮点。虽然有色金属企业盈利不佳，但看看新能源、锂电池，在转型的风口上实在是妙不可言。

　　幸福来得太快太突然，资金放量速度让人猝不及防。传统意义的牛市应当是成交量缓慢上涨、主力逐渐吸筹的过程，如今的情形却让人生出庄家是否在拉高出货的疑惑。

　　在不确定的市场中，经历一波大涨，不少盈利盘肯定会获利了结、落袋为安，他们不愿意成为长期的股东分享红利，因为他们不相信有长期红利。所以，板块轮动成为重要标志，寻找有概念的低估值股，是A股市场盛行不衰的游戏。

　　不过值得关注的是外资的动向。

　　沪股通依然在延续净流出的局面，在A股如火如荼时离场。11月11日，沪股通净流出量较前一交易日略增3%，已连续17个交易日出现净流出，累计净流出230.16亿元。这也是自沪股通开通以来首次出现连续10日以上均为净流出的情况。虽然沪港通总量不足以影响市场，但最活跃的跨境资金的动向值得密切关注，这表明境外资本对境内资本市场的看法与内地投资者产生了分歧。

　　一份涉及中国资本货币市场的资金报告值得关注。国际金融协会发布数据，今年10月新兴市场净流入资金139亿美元，为6月以来首次月度流入。其中，新兴市场股市流入资金62亿美元。截至10月23日当周，美国的新兴市场股票和债券交易所交易基金资金流入翻了一番，总额达11亿美元。

　　相比之下，外资对于A股市场似乎热情大减，选择逢高减持，这并不是一个乐观的信号。

　　境外投资者看的是大周期。从大周期看，目前美元加息预期浓厚，美元指数大幅上升，如果市况延续，那么资金会流出新兴市场回到美国与瑞士等国。尤其是中国最近公布的宏观经济数据不如预期，明年经济增速前景并不明朗，人民币资产从长期来看处于下行周期，最好的情况是维持震荡，出现大牛市的可能性比较低。

　　虽然央行仍在力挺，不过人民币对美元汇率趋势仍处于下行通道，只要央行一松开托市的手，人民币离岸市场就会下降。上周，美联储三巨头接连发表鹰派讲话，显示美国加息预期增强。11月10日，美元指数最高上探99.49，刷新三个月高位，美债收益率强劲上扬，国际金价扩大跌幅。

　　对于中国而言，这两年金融市场最重要的事件是人民币国际化，以及能否加入SDR的货币篮子，从而让国际资金源源不断流入中国。

　　财政部副部长朱光耀11月5日发表主旨演讲时表示，美国应尽快批准IMF份额改革方案，并强调2010年的份额改革至今因为美国国会的阻挠，仍然没有得到批准。央行要稳住人民币，就要不断耗费外汇储备。如果境内的资金持续不断地向境外转移，这对于中国将是不可承受之重。

　　能够在全球配置资产的人，这两年关注的是分散风险，如同时做多美元、做空黄金、配置境外市场的股票，以避免鸡飞蛋打。但普通投资者境外资产配置渠道非常狭窄，只能不错眼地盯着A股与楼市。

　　境外投资者不看好中国资产价格，境内向境外转移资产的人本质上就是在做空人民币资产。不能因为两天的牛市，就过度地乐观。我们对中国经济转型成功既要有坚定的信念，但也要相信常识，要认识到转型是个长期的过程，绝不是短时期的牛市就能下定论的。