民生：中级反弹可期

　　民生证券算是较早大力唱多的机构。早在8月，该机构就发布了《期待中级反弹的起点：从9.11到双十二》的投资策略，提出了自己的中级反弹起点逻辑。9月初，该机构又发布万言重磅报告——《为什么8月初我们就坚定911-双12的中级反弹起点？》，再度详细阐述了其中级反弹逻辑以及三个关键跟踪信号，即稳增长政策落地、流动性宽松超出对冲需求、管理思路的调整。在民生证券看来，这三个信号正在陆续证真当中，只要市场情绪变化再给力配合，市场中级反弹可期。

　　民生证券指出，今年前8个月来，重大水利工程建设、棚户区改造、中西部铁路建设等稳增长项目完成率堪忧。据10月8日审计署公布的稳增长项目审计结果，有193个项目实施进度明显滞后，约占全部被审计项目的23.7%，这可能会导致后4个月在即截止期限之前加速“赶作业”的可能。

　　此外，在流动性方面，民生证券指出，目前市场处于相对宽松状态，并且正在推动资产价格的轮动。这当中可以总结三个重要信息：一是市场风险偏好正在回升；二是市场对于长期利率下行的预期趋于一致；三是大类资产的轮动依然在进行中。如果流动性能够持续目前的宽松局面，那么股债双牛必会到来。

　　至于管理层方面，民生证券认为，监管层从救市逐渐转向标本兼治，既关注市场秩序的恢复与清理整顿，同时加强资本市场中长期制度完善。一系列违法违规案件的处理和监管层的人事调整，对于市场秩序的恢复与信心的修复均起到了重要作用。

　　兴业：震荡上行概率大

　　事实上，提前进行“股市天气预报”的不仅民生证券一家，兴业证券(601377,股吧)在这方面的态度也是旗帜鲜明。《每日经济新闻》记者注意到，早在8月23日兴业证券就发布了《保存实力，爱在深秋》的报告，提出四季度将出现中级反弹、像样行情。其后兴业证券又发布数篇报告讨论这一行情的可能性，其中9月20日一篇报告更是明确指出，9月下旬恰恰是立足行情左侧进行布局的最好时机，并且提到国庆后反弹行情将进入到启动点的右侧，最好的布局时期将过去。

　　据兴业证券的观点，目下市场所处的环境并不是一个典型熊市，（与以往熊市）最大区别就在于现在处于货币剩余状态，也即货币环境总体宽松。与此同时，实体经济低迷的背景下需要稳增长，但实体经济很难用“放水”的方式刺激起来。现在的大背景就是流动性过剩、好资产稀缺、社会财富不断寻找阶段性来看风险和收益匹配度更好的资产。这种大背景不仅将贯穿今年4季度，而且有望保持一个比较长的时间。对于未来行情，该券商认为，不会是连续逼空方式，而是震荡上行。