央行“双降”有助抑制市场恐慌情绪 后市或迎风格转换

 27日央行出人意料地同时定向降准及下调存贷款基准利率0.25个百分点。在上周五大盘大跌的背景下，央行“双降”对市场的影响受到格外关注。机构普遍认为，此次“双降”明确了市场对于流动性变化方向的预期，有助于抑制恐慌情绪助力市场企稳，预计股市短期将以震荡为主，难以重回“快牛”节奏。

  主流机构认为，流动性成为主导股市短期走势的主要矛盾。而近期市场中事关流动性的动向，包括担忧货币政策基调有变、新股集中发行、清理和规范场外配资等，导致市场流动性趋紧，引发杠杆资金负向反馈。央行“双降”将直接逆转流动性持续恶化的预期，从而防止恐慌情绪继续发酵。

  中信证券就认为，本轮市场调整的根本原因是投资者对货币政策能否继续宽松的忧虑。而这个忧虑对市场的负面影响被融资杠杆收缩的连锁效应放大，造成股市大跌。央行“双降”释放了明确的政策信号：货币政策未来仍将保持宽松。这有助于稳定市场预期。

  但与此同时，对于场外配资的清理整顿仍在进行中，大盘在短期内或仍将处于震荡态势。中信证券认为，融资杠杆收缩是最近市场大幅波动的直接原因之一。随着近期市场持续下跌，杠杆收缩造成的多米诺骨牌连锁效应有从高杠杆的场外融资工具向低杠杆的场内正规融资工具蔓延的风险。投资者对杠杆主动或被动的调整必然伴随着震荡。

  中欧基金价值策略组负责人曹名长认为，本轮调整的原因之一是市场担忧流动性边际递减，而央行此次祭出“定向降准+降息”双组合工具将有效消除市场担忧，这有助于恢复投资者信心。不过，经过前期的快速下跌后，市场人气聚集仍需假以时日，恢复到今年上半年的难度较大，预期市场大概率将呈缓慢的震荡上行行情，新的投资机会也将在此期间孕育。

  对于后市行情特征，更多机构看好风格转换。国泰君安认为，市场风险偏好最近出现了两方面的变化：第一，被动性的风险偏好下降。近期高风险投资者表达风险偏好的能力被外部政策限制，这主要是由筹码的进一步集中及对流动性本身的冲击所引起；第二，主动性的风险偏好也在下降。最近一段时间，绝对收益类型投资者锁定收益，年初以来，这些人风险偏好一度持续提升，但当他们锁定收益时，投资者结构就会发生一定的变化。

  在具体策略选择上，某大型上市券商资管投资总监表示，大盘蓝筹估值便宜，且年初至今不涨反跌，比如按2015年预计业绩估值，银行股的市盈率已整体跌至6倍左右，市净率在1.2倍以下，这也封杀了这些蓝筹股的下跌空间，而以最新收盘价计，约4%的平均股息率对价值投资者已具备配置吸引力。

  曹名长也认为，流动性宽裕、经济转型的大环境并未出现根本性变化，而宏观经济很可能已经触底。先行指标房地产销售维持升温，有望带动投资、基建等逐步回升。市场在经历过高估值风险释放后，估值便宜的蓝筹股有望受益经济触底而成为牛市后半场的配置对象。此外，国企改革也可能成为下一阶段的投资热点。